地产房地产上市公司半年报总结源泉

地产：房地产上市公司半年报总结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点销售跑赢行业：上半年，上市公司整体销售同比增长9.6%，二季度同比增长28%，与行业上半年下降5.2%，二季度增长1.4%相比，明显跑赢。

二线公司表现更佳：上半年和二季度，招保万金四大公司销售金额分别同比增长5.2%和22.7%，而其他上市公司合计销售额分别同比增长12.8%和 2.5%，与龙头公司相比，二线公司表现更佳。

二季度投资低于预期：上半年和二季度，上市公司投资额分别同比下降21.9%和下降14.9%，与全行业增长16.6%和增长1 %相比，低于预期。

我们认为产生差异的原因一方面是全行业数据中包含保障房数据，另一方面上市公司对投资进度的把控力也更强。

盈利水平下降。上半年上市公司收入同比增长2 %，但净利率仅为1 %，使得净利润仅同比增长10.2%。上半年上市公司毛利率平均为 9%，同比下降0.6个百分点，期间费率上升0.9个百分点，最终使得净利率下降1.5个百分点。从我们重点覆盖的公司情况看，上半年毛利下降主要是由于结算结构变化，09年地价上升期间新增项目陆续进入结算周期，而调控以来降价促销项目尚未进入结算周期，预计未来毛利还将进一步下降。

业绩锁定仍维持高位。二季度末上市公司平均业绩锁定率为112.4%，较一季度提升9.4个百分点；业绩锁定率高于100%的公司占比为26.6%，也处于历史较高水平。

资金压力有所缓解：报告期末上市公司总体预收款外资产负债率为48.7%，较一季度49.1%下降0.4个百分点；二季度末有息负债率为 1.2%，下降0.2个百分点。一季度末上市公司整体短期借款与一年内到期借款为货币资金的94%，较一季度下降9. 个百分点。一季度末该比值高于100%的上市公司占比为52.4%，较一季度减少 个百分点，但仍处于历史较高水平。

投资建议与年初相比，上市公司的资金状况好转，偿债压力减小，业绩锁定率提升，市场对上市公司资金和结算收入上的担忧减弱，关注点将转向未来盈利水平和销售变化。我们认为，未来改善性需求入市比例会上升，市场整体销售并不必过于担心。

中朝双方对于停战谈判的态度又倒了个未来影响板块投资的重要因素仍是房价变化，我们认为短期出台实质性政策的可能性不大，但只要有房价的反弹压力存在，板块估值即会受到影响，由于前期地产股已经出现一定幅度调整，目前重点公司市场盈率接近8倍，建议关注万科，保利，金地，招商，华侨城，阳光城，中南建设，荣盛发展等一二线龙头的反弹机会。