行业华泰证券灵魂尽头重新成长

华泰证券：灵魂尽头 重新成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一周宏观视角：灵魂尽头，重新成长总体观点：救市政策加成效果显示巨大威力，政策遵循有序退出原则，意味着在这一阶段这些救市政策的加成效果依然强大。市场短期运行在“准存量”博弈市场，复牌提供的股票供给与资金重新入场提供的资金供给之间会以较快速度形成新的平衡。宏观政策依然宽松，央行持续逆回购，财政支持地方融资平台。产业资本上周净增持228亿元。短期市场继续反弹，指数高度有限，个股机会纷呈，推荐“优质成长+超跌标的+优质蓝筹”。市场风险在于两融融资和场外配资的重新快速增长带来的严厉监管。

经过上周的惊天逆转，救市政策显示出巨大的加成威力。市场参与者从极度恐慌中迅速平复过来，轻仓者又担心踏空。A股市场永远充满争议，某种程度上就像老人都快吃不消啦。”老太太则在一旁背着手说：“这集市还真有点儿年味儿。”那个电影系列一样。在经历这么多之后，本周我们一方面继续给出未来一阶段的市场研判和操作策略，一方面会静下心来思考一个中长期层面的谋划。在灵魂尽头，不论是劫后余生，还是王者归来，都注定要重新成长。

一、关于这次市场调整的真正原因可能很快就会随风飘逝，成为历史。这可能是一次触及灵魂的下跌，直到灵魂尽头，能否重新找回成长的力量？成长总会有一片幽暗像海洋，谁能横越，谁又坠落没声响？ 7 .54，犹如一下子打到灵魂尽头，但无论如何，终归是个开始，要重新成长，尽管前路肯定比以前要艰辛很多了。

二、救市政策加成效果显示巨大威力：不谈是否已经矫枉过正，如此多政策密集出台且在前期相当长一段时间内毫无效果，在政策发布、市场下跌的不断循环下，我们发现救市政策累积到一定程度，终于爆发出巨大的能量。回过头来看，从6月27日（央妈双降）至今，政策在资金面、信心面两方面持续加强。央行的双降、证监会降低A股交易结算标准、券商自主确定强平线等一系列对两融宽容的政策、地方社保金交全国社保统筹管理方案将出台等等、中证金的资本金从240亿增加至1000亿、21家券商1200亿拟投蓝筹股ETF、暂停IPO发行等，再到证监会、央行表态央行从流动性上支持中证金，以及公安部排查恶意做空等重磅政策。在未来一阶段，市场恢复正常秩序，政策遵循有序退出原则，那么意味着在这一阶段这些救市政策的加成效果依然强大。

三、有序复牌与“准存量”博弈市场：本周我们推出“灾后重建”系列报告之一《有序复牌进行时》。首先，肯定无论是停牌还是复牌，都是企业对自身价格和股东利益的自我保护行为，在这一非常时刻无可厚非。大规模停牌发生在7月6日之后，市场在7月9日现大奇迹日之后，当晚即有60余家公司复牌，预计周一超过1 0家公司将复牌。当A股超过1000家公司停牌后，市场的自由流通市值已经下降至15万亿元左右。当前，复牌提供的股票供给与资金重新入场提供的资金供给之间会以较快速度形成新的平衡，这周乃至下周，市场可能正处于这样一个动态平衡过程中，我们称之他都要从西四出发为“准存量”博弈市场，在这一阶段，市场将震荡向上，恢复到正常的交易市场后会再步入调整期。

四、宏观政策依然宽松：经济下行和通缩压力依然显著，货币和财政两大政策依然是宽松。央行在6月27日双降后也没有闲着，继续通过逆回购来释放流动性，在度过6月底的资金紧张期，逆回购在7月中旬的延续，是对股市的呵护。上周央行两次逆回购共计850亿元。我们判断，货币政策在三季度依然是宽松的，预计至少1次降准。财政政策继续对地方债务臵换和地方稳增长保持宽松，媒体报道称“相关部门正酝酿2000亿贷款输血地方融资平台”，为三季度继续稳增长提供资金。我们判断，目前稳增长的力度相比目标而言其实仍然有较大差距，政策环境的宽松不会改变。

五、大势研判：继续反弹，指数高度有限，个股机会纷呈。目前市场结构、投资者风险偏好的恢复以及政策的加成效果决定了反弹是大概率事件。市场结构是“准存量”博弈市场，市场在恢复自然交易状态之前股票供给相对资金重新入市，不构成显著压制。投资者风险偏好的恢复可能会很快，无论是优质股票还是超跌标的，都具有一定的安全边际。同时，产业资本的增持终于在本周迎来净增持222亿元，其中增持249亿元，减持27亿元，这是历史上一周净增持最多的。