宏信证券外需仍显严峻内需改良仍存隐忧公开

宏信证券：外需仍显严峻 内需改良仍存隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2016年10月，以美元计价，进出口总值同比增长-4.9%。其中：出口同比增长-7.3%，进口同比增长-1.4%，贸易顺差490.56亿美元。

点评：

出口同比降幅收窄，主要由于去年基数较低和外需有所改良。10月出口同比-7.3%，前值-10.0%，预期-5.0%，低于预期。10月美日欧等主要经济体制造业PMI均延续改善，韩国、印度、巴西、俄罗斯等新兴经济体的制造业PMI也均有改良，在外需出现好转叠加人民币贬值影响下，中国对主要贸易国出口均有所改良，而对韩国出口则由于政治和事件等因素影响降幅大幅扩大12.86个百分点。此外，去年10月份基数显著走低，这也在一定程度上收窄了出口的同比降幅。但是需要注意的是，虽然10月出口有所好转，但是依然低于预期，在全球经济疲弱的实质并未改良，同时在国际地缘政治复杂多变，贸易保护主义抬头的不利影响下，期望外需改良来推动出口延续改善的可能性仍较小。

进口高于预期，主要由于内需改良。10月进口同比-1.4%，前值-1.9%，预期-3.0%，高于预期。10月制造业PMI大幅反弹至逾两年新高，同时中观数据也验证10月经济依然稳定，近几个月内需稳中有升叠加工业品价格反弹共同推升内需的改良，支持进口回升，而进口在去年高基数下仍能改良在一定程度上左证了内需比预期的要好。从主要进口商品数量来看，钢材和汽车的进口改良最为明显，而铁矿砂和原油依然保持较好。综合来看，国内经济目前仍处稳中有进阶段，内需惯性改良叠加工业价格的正反馈有助于走出原有悲观循环，但是需要注意的是未来房地产调控政策效应仍需视察，经济真正行稳致远的基础仍显薄弱。

外需仍显严峻，内需仍存隐忧。目前，在全球经济仍难以找到实质改善的情况下，美国大选，英国脱欧、地缘政治事件等也给全球经济增长带来了诸多不确定性，出口仍显严峻；国内在今年经济稳增长目标基本肯定完成，去产能、去库存效应显现的情况下，防风险、降杠杆的政策措施升级，而随着房地产调控效应的逐渐显现，明年经济仍有下行压力，未来仍存隐忧。整体上来看，改革效应在经济中开始显现，经济中的核心症结在逐渐化解，未来需要关注以下几点：房地产调控政策加码下的影响；美联储加息概率上升背景下，人民币汇率及跨境资金外流的影响；货币政策在物价回升、美联储加息、房地产泡沫等制约下短时间中性偏紧，关注货币政策的微观操作的变化。