行业东吴证券年底财政空间还有多大

东吴证券：年底财政空间还有多大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件11月份，全国一般公共预算收入11385亿元，同比减少1.4%。全国一般公共预算支出16566亿元，同比减少9.1%。

观点财政收入增速显著下滑。11月份全国一般公共预算收入同比增苏宁将818三周年店庆提前到了昨日。速为-1.4%，较10月份回落6.8个百分点。本月财政收入同比增速大幅下降，主因税收收入同比增速显著下滑，此外非税收入延续同比减少趋势。税收收入同比增长2.6%，增速创年内新低。主要税种中：受矿产品价格上涨动力持续减弱影响，资源税同比增速由34.8%回落至5.9%；企业所得税同比减少13.3%，增速较上月下降21.8个百分点；城市维护建设税同比增长4.94%，增速较上月回落10.3个百分点；国内消费税同比下降17.5%，降幅进一步扩大8.8个百分点；房地产税同比增长17.8%，增速较为平稳。受去年同期高基数和降费措施逐步落实影响，非税收入同比维持下降趋势，但随着降费措施边际影响持续减弱，本月同比下降12.9%，较前月降幅（17.3%）收窄4.4个百分点。

财政支出增速明显回落。11月份全国一般公共预算支出较去年同期下降9.1%，降幅较上月扩大3.2个百分点。各支出分项中：11月份同比下降明显的分项支出主要包括城乡社区事务（-31.1%）、科学技术（-26.7%）、医疗（-16.1%）、社保就业（-15.5%）和教育（-14.2%）；文体传媒和农林水事务等支出分项同比保持正增长。今年6月份以来，财政支出同比增速由19.3%逐渐放缓至-9.1%，主要由于上半年支出进度明显快于往年，预算支出落实节奏加快，后期支出量相应减小。政府债务方面，因去年同期基数较小，今年11月份债务付息当月同比增速提高至21.0%。

国有土地出让收入增速和上月基本持平。今年1至11月份全国政府性基金预算收入累计49307亿元，累计同比增长30.1%；其中地方政府土地使用权出让收入41390亿元，累计同比增长35.3%。从当月同比来看，11月份土地使用权出让收入同比增长22.5%，增速和上月基本持平，但较9月份前高增速水平明显回落，体现出土地市场热度有所下降。

年底财政支出空间不容乐观。11月份当月产生5181.0亿元预算赤字，今年财政支出收入累计差额扩大至17812.5亿元，占全年财政赤字的67.9%。参考年间财政收入的历史数据变化，乐观假设今年12月财政收入为12000亿元，如果使用掉全部预算赤字余额8421亿元，我们预计12月份财政支出为20421亿元，同比下降7.2%，绝对值降至2012年以来同期最低水平互联金融的今天。因此，在不动用结转结余资金的情况下，我们判断年底财政支出空间不容乐观。

风险提示：经济下行超预期，财政收入增速大幅降低。