渤海证券A股投资策略周报政策是投资者的指

渤海证券： A股投资策略周报 政策是投资者的指路明灯 类别： 机构： 研究员：

[摘要]就要埋葬掉自己的孩子的做法

投资要点：

加息预期等政策压力是导致上周市场调整的关键所在，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于3128.59点和12595.93点，较前一周分别回落2.96%和5.04%，当周两市共成交13760.07亿元，较前一周略微萎缩6%。

深证成份指数我们认为本周市场仍将维持震荡走势。就压力而言，一方面由政策退出所引发的担忧短期内难以消退，另一方面，基金较高的仓位水平令市场上涨缺少资金支持；然而经济增长对于A股市场的支持以及蓝筹股较低的估值水平都有效地抑制了指数的下行空间。正是这种多空双方胶着下的均衡预期使得指数短期难改震荡走势，但值得注意的是在指数震荡中，投资者要留意规避前期涨幅过大且估值畸高的中小市值股票的调整风险。

相关报告《震荡中“稳”字当头确定性乃投资重点》—2010年1月A股投资策略报告《后危机时代的投资变奏三步曲》—2010年A股投资策略报告《内生动力增强震荡上升趋势不改》—09年11月投资策略报告《流动性推动逐步让位业绩王者归来》—09年四季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1of8A股投资策略周报（2010.01.25）请务必阅读正文之后的免责条款部分2of81.一周市场回顾加息预期等政策压力是导致上周市场调整的关键所在，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于3128.59点和12595.93点，较前一周分别回落2.96%和5.04%，当周两市共成交13760.07亿元，较前一周略微萎缩6%。

2.政策成为指路明灯政策的扑朔迷离总是最令市场参与者揪心的事情，特别是在多空胶着之时，有关政策取向的传闻往往成为左右市场短期走势的关键因素，它或如压倒骆驼的最后一根稻草，或如在滑铁卢战场上拯救英军的普鲁士大军。

经过2009年超常规刺激计划拯救的中国经济不仅从低谷中直线回升，而且已经迈入过热的边缘，随着货币回笼力度的加大、房地产调控政策的步步推进以及上调的存款准备金率，市场越来越明显地感到了政策的超预期退出，这成为了2009年底市场始终难以摆脱震荡困境的重中之重。

因此我们认为，除市场未来的总体运行有赖于对政策的向背外，市场标的选择也有赖于对调结构政策的把握。

2.1从预期检验中寻找市场方向为何良好的经济数据并未刺激市场的上涨，反而在那些飘渺的政策传言的打压下而展开震荡调整。对此，我们已然延续此前的分析路径，那就是作为经济晴雨表的资本市场的波动并非源于经济数据本身，而是源于该数据与预期之间的差距，也就是我们在09年中期以来始终强调的“预期验证”。好生活是愉快的。包瑞德曾在其所写的报告中指出：“共产党当局给予了观察组最热心的合作”于（或差于）预期的现实数据不仅会成为市场上涨（或下跌）的刺激因素，还将通过对预期的修正以影响未来一段时期内指数的走势。

2.1.1经济过热强化加息预期上周公布的宏观经济数据中最为引人注目的无非是GPD增速及以CPI和PPI增速为代表的通胀水平，增长10.7%的GDP及增长1.9%的CPI在验证经济回暖和通胀回升的同时，还加强了经济过热的预期和对通胀继续走高的担心，而这两者则使得货币政策紧缩的预期进一步强化。