医疗保健面临分化持优质股

医疗保健：面临分化 持优质股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2月策略：面临分化，持优质股医药运行数据好于预期。2012年医被派往肯尼亚药工业收入1708 亿元增19.8%，利润总额17 2亿元增19.84%。收入增速较11年放缓9.6pp，利润增速较2011年放缓 .7pp，符合判断“12年行业收入增速趋缓、效益景气趋弱；12年利润增速逐季回升”，但利润环比1~11月增速（17.92%）显著提升1.91个百分点仍超出预期。维持对201 年判断：医药工业收入增速20%左右，利润增速%。

政策偏正面。1月多项行业政策陆续出台：1）卫生部发布《201 年卫生工作要点》，加大医保支付力度、推进基药制度、深化公立医院改革仍是三大重点内容。2）《生物产业发展规划》。目标提出到2015年生物产业增加值占GDP的比重比2010年翻番，未来 年增速保持20%以上。细分领域龙头企业将获得政策和资金支持。 ）发改委调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品的最高限价，平均降价幅度15%符合预期，重点医药上市公司未受明显影响。——201 这些已在移动互联行业拥有十足影响力的获奖企业或开发平台分别是：年度最佳移动阅读体验大奖盛大文学、年度最佳移动平台大奖腾讯开发平台、年度最佳云服务商大奖LeanCloud、年度最佳云服务商大奖七牛云存储、年度最佳应用平台大奖百度91、年度最佳应用商店大奖腾讯应用宝、年度最佳手游发行商大奖中国手游、年度最佳智慧家居创新大奖U+智慧生活操作系统开放平台（海尔）、年度最佳新锐大奖车享、年度最佳广告平台大奖多盟、年度最具价值品牌大奖果合、年度最佳媒体应用大奖易客户端、年度最具潜质平台大奖棉花糖、年度最具效果移动营销平台大奖易积分。年以来医药行业已有多项政策出台，政策进入活跃期，符合前期预判。目前看政策动态走向着重对前三年纠偏和探索性前进，整体政策环境偏温和友好、利于龙头企业。

快速完成估值切换，有压力但无泡沫。1月医药指数大涨11.59%，跑赢沪深 00指数5.09pp，国信医药1月推荐组合收益率12.91%，跑赢大盘及医药指数。我们在12月发表的1 年策略报告《强者恒强》中指出，医药板块12PE2 x（整体法）处于历史相对低位，为1 年奠定较好基础。12月至今医药指数上涨2 %，快速完成了跨年度估值切换。目前板块1 PE已达2 x可以说对1 年成长性预期已有较充分反映，绝对估值开始面临压力但尚未泡沫化。相反，由于大盘估值中枢的更快上移，板块相对全部A股PE溢价率从12月1 0%降至109%，相对估值溢价率大幅收窄压力缓解。

面临分化，持优质股。前期估值偏低的二三线股和题材股短期累积涨幅可观，进入月财报披露期后，医药个股走势将明显分化，建议再次聚焦成长路径清晰、竞争优势突出、动态估值与持续成长性相匹配的优质股（参见《国信医药重点公司12年报和1 一季报前瞻》201 0125）。

2月投资组合建议：

业绩优异或预期改善型公司、动态估值相对其发展阶段及趋势而言不贵：

天士力、广州药业、国药一致、东阿阿胶、中恒集团、丽珠集团、华兰生物、上海医药