高考加油莫尼塔月金融数据点评政策之翼能让信贷飞多魏家

莫尼塔： 月金融数据点评 政策之翼能让信贷飞多久 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

月新增社融远超市场预期，除了信贷持续放量外，企业债券融资再创新高亦是亮点。主要原因是，企业债券融资成本较低， 月信用债收益率处于历史低位；同时，在国家鼓励发展直接融资的背景下，债券融资限制有所放宽，企业置换高息负债的进程加快。从信用债发行行业来看，主要集中在房地产和基建领域。在信用违约时间频出的背景下，后续直接融资的高速增长大概率不可持续。

月新增人民币贷款超出市场预期，由于未能延续2月急减速的状况，今年一季度信贷投放超过2009年，创出历史新高。 月信贷投放超预期主要来希望它能持续下去。”自企业和居民部门中长期贷款的继续放量，而二者分别对应于城投平台和房地产，主要体现了财政政策发力和房地产复苏的影响。而反映实体经济内生需求的票据融资，本月的季节性回升弱于往年。展望后期，城投平台在年初获得大量融资后，资金相对充裕，后续随着地方债置换的进一步加码，融资需求或将有所减弱；而房地产在去库存背景下的回暖，尤其是地产调控政策的潜在影响下，其旺盛的融资需求能否持续亦应存疑。因此，年内信贷投放或将逐步减速。

月M1增速攀升，而M2增速不及预期，反映出“存款活期化”的现象，意味着资金开始加速流向实体经济。本月新增人民币存款较1月天量信贷背景下更高，主要由企业存款放量所贡献。这主要体现了存款在部门间的转移：一是房地产销售火爆，居民部门存款由向地产企业存款转移；二是财政资金流向实体经济，促进企业存款上升。 月“存款活期化”的原因在于：随着城投平台融资加快和房地产企业销售、投资齐增，企业活期存款增加；同时，在居民存款向地产企业转移过程中，也伴随着定期向活期的转化；此外，财政资金投放与M1增长亦有一体两并将“规范和发展”确定为明年的工作中心面的关系。。

展望后续的货币政策，我们认为一季度经济的“开门红”，主要依赖于财政发力和房地产政策效果的显现。在一季度信贷投放呈现惊人增长之后，二季度货币政策宽松的节奏或将进一步放缓，但不太可能出现政策方向的逆转，毕竟经济企稳的基础尚待夯实，加之201 年“钱荒”的阴影仍在，央行在政策收紧上必将更为慎重。进入三季度后，需求刺激下的经济回暖能否持续仍然有待观察，届时若稳增长压力再度凸显，货币宽松或将再下一城。