行业新宝股份国内西式小家电行业出口龙头

报告要点：

公司简介：专注于西式小家电出口的龙头企业作为国内西式小家电行业出口龙头企业，公司专注于研农民家庭收入的90%来自皮毛业。经营的皮毛种类有：生皮、熟皮、半成品、裘皮服装、裘皮饰品、剪绒、工艺品等七大系列发、生产及销售电热水壶、搅拌器、咖啡机、多士炉及面包机等小家电产品；目前公司小家电产品已销往全球100多个国家和地区，其中90%以上出口至欧美等发达市场；公司依靠完善的产品线及规模优势，多项产品在国内出口占比中位列前茅。

行业分析：海外需求逐步复苏，国内迈入导入期随着欧美经济回暖，小家电购置需求有望得到稳步复苏，考虑到国内具备的规模及产业链优势，其必然会带动国内出口型企业增速回升；此外，随着居民收入的稳步提升、小家电实用性增强及购占比提升，具有冲动性购置属性的西式小家电产品在国内市场尤其是一二线城镇市场将逐步迈入导入期。

公司分析：规模技术优势明显，内销有望逐步发力公司产品线丰富，规模优势明显，其一站式采购及一揽子解决方案可以在有效降低采购成本、强化产品品质的同时保障产品交货期；同时公司还拥有雄厚的技术积累，且产品线扩展及复制能力较强，目前公司已逐步切入胶囊咖啡新领域；此外，公司已逐步依靠“Donlim”品牌通过电商及礼品渠道布局内销市场，未来内销业务有望在团队建设及激励力度加大背景下逐步发力。

盈利预测及询价建议预计公司年EPS（以发行7600万股测算）分别为0.44、0.50及0.57元；目前国内苏泊尔、九阳两大小家电企业按14年EPS测算平均PE在14倍左右，不过目前公司因具有出口转内销属性及新模式影响享有一定估值溢价；综合考虑长期成长性及可比上市公司估值水平，我们认为按14年EPS给予公司15..5办案民警说0倍PE较为合理，对应合理询价区间为7..23元。