机械制造利好海油产业链荐股计划

机械制造：利好海油产业链 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1月19日，中国海洋石油有限公司（以下简称“中海油”）公布了2017年战略展望，核心为“以效益驱动，提升投资回报”。中海油提出的2017年产量目标为百万桶油当量，按中位数计算，较2016年预计完成规模（476百万桶油当量）下降4.1%；2017年资本支出计划为亿元人民币，按中位数计算，较2016年预计完成规模（50 亿元）增长29.2%。总体来看，随着年削减资本支出的滞后影响体现，中海油的产量呈现回落态势；而基于油价筑底回升、并面向中期的产量增长目标，资本支出有可能开启了新一轮增长周期。

中海油是国内海洋油气开发的主力军，也是海油工程、中海油服的重要客户。以2015年为例，来自中海油的业务收入占海油工程、中海油服的营业收入的比重分别为59.7%和64.8%。因此，中海油的资本支出计划对海油工程、中海油服的2017年的工作量和经营利润具有重要影响。我们认为，如果中海油的资本支出走出新一轮的上升周期，海油工程、中海油服将是其中的核心受益者。需要补充的是，中海油的资本支出的好转，2017年可能主要反映在相关的核心企业，而进一步的产业链影响可能还不明显。2017年1月19日晚间，中海油服也公布了2017年的工作量预测与资本支出预算公告，重点强调提升现有装备的使用率，进一步压缩资本开支。中海油服预计2017年的资本支出预算为人民币25亿元左右（对比，2016年的计划为 5- 5亿元），主要用于原已在建项目。

受油价驱动，我国三大石油公司的勘探开发资本支出，从2014年最高的4,212亿元，下降至2016年预计2,400亿以下，其规模近乎腰斩。受低油价冲击和资本支出削减的滞后影响，2016年月，我国天然原油的累计产量为18,291万吨，同比下降6.9%，其中，2016年下半年以来的月度产量同比降幅均在10%左右。随着油价回升带来的效益改善和产量回落压力，我国三大石油公司的资本支出具有回升的基础和动力。

投资建议：油气装备服务行业具有鲜明的“周期成长性”特点，优秀的国内企业在加快国际化布局并维持较好的财务状况。随着原油市场的供需更趋平衡，我们认为主要石油公司的资本支出有好转态势，油气装备服务行业持续改善的时间和幅度在明年均较乐观，建议关注推荐基本面在改善、海外市场积极布局的油气装备服务企业，推荐杰瑞股份、惠博普；建议关注海油工程、中海油服、通源石油、道森股份。

但是由于去年播种面积增加产量上升 风险提示：原油具有多重属性，价格波动不确定性较高，是影响油气装备服务产业景气的关键因素；石油公司的资本支出计划和执行具有不确定性。