高考加油旅游酒店全域旅游盘活休闲消费荐2股魏家

旅游酒店：全域旅游盘活休闲消费 荐2股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

2018年 月5日的政府工作报告会议上， 总理表示要增强消费对经济发展的基础性作用，推动消费升级和发展消费新业态新模式，重以 免费 招揽商户。PC端此次百度钱包打免费牌点提及创建全域旅游示范区并降低重点国有景区门票价格。我们认为此处所指的重点国有景区为国务院颁布的《风景名胜区条例》中所涉及的244处风景名胜区内，而其他著名景区（特别是一些人工建设的，如乌镇、古北水镇）其价格体系本不在相关监管条例以内，我们认为不会影响其票价。

门票价格下降推动景区公司摆脱对门票经济的依赖。由于传统自然景区依托自然资源的稀缺性，其门票价格处于较高水平而维持了门票业务的高利润率。门票收入是对自然资源保护性开发的重要支撑，不应完全取消，但较高的定价使得公司盈利过于依赖门票。如果降低门票价格的政策首先要看是否得到了买手的普遍关注得到落实，势必将迫使很多景区经营方转变经营思路，加强对非门票业务的运作，非门票收入的提升是改善结构、优化业态的重要指标。

下调价格并不影响现有景区经营业绩，不必担心短期波动。杭州市政府陆续试点西湖等著名景区的免费开放后，整个杭州市的旅游人次和收入就得到了极大促进。我们的核心逻辑是降价能够带动景区客流量的提升，所以门票收入的下滑少于票价的降幅。另一方面，景区内的索道、酒店、客运等服务的价格完全自主，直接受益于客流的提升，完全可以弥补门票收入的下滑。我们对现阶段的黄山旅游进行测算，门票下调1 - 5%的范围内，以索道业务为发力点，公司整体利润仍能有2%-8%的提升。同样类推到其他景区，我们认为仍能得到相似的结论。市场短期可能调低业绩预期，但我们认为不必担心短期波动，景区的核心运营能力并未受影响。

继续推进全域旅游布局，休闲度假旅游时代已来临。服务业增加值占国内生产总值比重上升到51.6%，强调消费在经济发展中的重要作用已得到共识。旅游产业低碳环保且能够带动大量就业，政府已将国内旅游业作为经济支柱产业而日益重视。而全域旅游是伴随休闲游时代的新业态，有望解决传统景区客单价难以提升的问题。我们认为全域旅游和配套的信息化建设的投资机会值得关注；同时，休闲游业态中的优秀景区已具有一定的区位、口碑、经营方面的竞争优势，更加值得投资关注。

投资建议：我们认为现阶段国家重点支持国内旅游产业的升级发展，全域旅游相关的基础建设值得重点关注，投资机会可能来自于传统旅游产业以外的领域。下调重点国有景区的门票价格这一提案造成的影响有限，一方面是推动现有门票经济向休闲度假经济的转型，另一方面是游客人次的增长和非门票收入提升能够完全对冲门票收入的减少。从长期角度看，景区经营者的业务结构得到改善，短期业绩也不会受到影响。继续看好相关标的：黄山旅游（维持盈利预测，预计年EPS分别为0.5 /0.58/0.66元，对应18/19年PE分别为2 /20倍）、峨眉山A（维持盈利预测，预计年EPS分别为0.44/0.5 /0.62元，对应PE为2 /19/16倍）。