高考加油洛阳钼业进军深加工领域的行业龙头魏家

投资要点钨钼资源优势是当前公司的核心竞争力。公司目前拥有钼资源储量130万吨，钨资源储量40万吨；2011年钼精矿产量和钨精矿产量分别位列全国第一位和第二位，是国内钨钼资源领域的龙头企业；得益于资源优势，公司长期享有35%以上的高毛利率。

深加工能力不足，未来是重点发展方向。目前公司主要产品是钼炉料和钨精矿，属于钨钼产业链的上游产品，公司盈利主要依靠矿产资源，深加工能力明显不足；近年来全球钨钼消费总量增速有限，未来钢铁等脸部就持续肿胀主要下游领域的需求增速或将进一步下滑；而国内钨钼深加工产品加工能力不足，硬质合金等产品需要大量进口，因此公司未来加大钨钼深加工领域的发展力度是正确的选择。公司本次计划募投项目有4个，其中钨领域项目占3个，钼领域项目1个；由于与现有产品是上下游关系，募投项目的主要生产原料均可公司内部解决，项目的前景较好。

盈利预测：预计年实现归属母公司净利润11.43亿元、12.37亿元和13.86亿元；对应的摊薄每股收益为0.23元、0.24元和0.27元。

关注拟发行价格或偏低。根据最新的询价结果，公司拟以3.0元/股的价格发行2.0亿股，募集资金约6亿元；这和公司计划发行不超过5.42亿股，募集资金约36.5亿元的目标有较大的差距。目前A股可比公司2012年平均PE为41倍；而洛阳钼业H股2012年PE为15倍，参考江西铜业、中国铝业等同时在A股和H股上市的有色企业，A股的估值溢价率在40%以上，按照这个标准，洛阳钼业2012年A股的合理PE应为21倍；根据当前的市奖品是两壶好酒场环境，我们给予2012年A股洛阳钼业倍的PE水平，对应合理股价为4.8元至5.8元。