高考加油日信证券3月行情波动性大适当防御魏家

日信证券：3月行情波动性大 适当防御 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月需更加关注宏观经济基本面如果说1月和2月是宏观经济数据“真空期”，对宏观经济运行状况无法作出准确判断，流动性改善的预期给大家经济运行状况好转的“憧憬”，那么3月份不断公布的各项宏观经济数据，将成为大家的“憧憬”能否成真的“试金石”。在关注流动性状况的基础上，我们开始更加重视宏观经济基本面对未来股市的影响。我们判断：

1）经济和通胀仍处于下行之中，宏观政策料无新意。经济仍处于下滑之中，结合2月官方PMI来看，下滑幅度较预期可能会有所收窄。2月CPI预计由1月的4.5%回落到3%上下，未来几个月CPI在3%附近的可能性比较大。宏观政策基调早已确定，预计三月份没有太多新意。

2）流动性改善的预期还将存在。短期而言，银行体系流动性和实体经济流动性在3月份还将继续改善。中长期而言，根据经济发展状况和流动性供求状况，今年还会适时降准次。上月降准，从性质上讲是货币政策由上年的偏紧向中性持续回归的具体操作，考虑到对冲外汇占款下降的因素，言货币政策宽松尚为时过早。

今年“两会”于3月3日和3月5日分别开始召开。“两会”所关注的议题内容是当年政府重点关注和重点扶持的对象电影院，也是引领股市的重要方向。今年两会，我们认为讨论经济增长、经济转型、房地产（包括保障房）和三农问题等方面的可能性大。

3月宏观经济基本面四大担忧对宏观经济基本面我们有四大担忧：（1）2月信贷数据像1月一样低于预期。市场预期2月信贷在8000亿以上，但是据报道：2月份的新增贷款量约在5000亿元左右。信贷作为经济增长的领先指标，如果低于预期必将对A股市场产生影响。（2）房地产销量不具有可持续性。在上海房地产政策“旧政新解”以及开发商大力促销影响下，市场预期房地产政策将出现松动和房地产市场将回暖，从而导致一线城市上上周成交量环比大幅回升。信贷若低于预期，房地产销售可能不具有可持续性。（3）2月PMI数据可能不如表面那样光鲜。2月官方PMI值51，连续3个月回升，但通过分析，我们认为：生产虽然扩大，但内需可能仍不足。（4）上市公司业绩低于预期。3月份是年报披露的高峰期，也是一季报预告披露的高峰期，在经济增速下滑的背景之下，上市公司年报和一季报低于预期的可能性很大。

投资建议：适当防御前两个月A股连续上涨，沪深两市已有11%-14%的涨幅，我们认为已经反映了流动性改善对实体经济的有利预期，实体经济运行到底如何，3月份的宏观经济数据将给我们答案，也是我们投资参考的一个重要因素。

预期和现实之间的矛盾、“两会”召开的议题、气温回暖后基建等开工情况的不确定性，决定了3月行情会有较大的波动性。再考虑到流动性改善预期下，大部分周期行业已具有较大的涨幅，并且流动性改善预期的推动力量边际效应已有递减之势，3月份在配置上我们主打曾春蕾对现在的中国女排而言显然不是明智的选择。中国女排要想在伦敦奥运有所作为还是要坚持在接应位置主打张磊(微博)以最大限度追求快变建议适当防御，选择医药、公用事业和商业贸易等在前两个月涨幅较小的行业。如果市场有所调整，房地产、建材、家电、汽车和有色可能重新考虑买入。另外，两会主题以及年报和一季报超预期的行业和公司值得关注。