行业申万宏源迎接高质量发展

申万宏源：迎接高质量发展 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

经济指标保持连续和稳定，注重高质量发展。十九大之后的首个政府工作报告，GDP增长目标设为6.5%左右，增加就业指标。积极财政突出减税，M2增速和社融增速与2017年持平。经转型后的联华济指标保持了连续性和稳定性。延续十九大精神，注重高质量发展。鼓励创新，注重消费，并对鼓励消费作出了具体部署。

原因及逻辑：

GDP增长目标设为6.5%左右，增加就业指标。6.5%左右的GDP增长目标基本符合预期，但删掉了“在实际工作中争取更好结果”的表述，意味着政府对经济有更高的容忍度。新增“城镇调查失业率5.5%以内”，城镇调查失业率是比登记失业率更为全面和准确的指标。

意味着政府更为重视就业，经济指标也更加务实。

积极财政突出减税，未明确货币目标。报告仍然提出积极的财政政策。赤字率目标由3%下调至2.6%，但2018年安排地方专项债券1.35万亿元，比2017年增加5500亿元，意味着广义财政的回落幅度要更为平缓。减税力度提高，2018年将再为企业和个人减税8000多亿元，高于2017年的3500亿。并提出增值税税率三档并两档，重点降低制造业、交通运输等行业税率；提高个税起征点。整体来看，财政仍然是较为积极的。“稳健的货币政策保持中性、松紧适度”。但没有明确M2和社融增速目标。主要是因为2017年M2增速与目标值的偏差较大，且M2对经济的指示意义在弱化。但发改委预计2018年M2增速和社融增速与2017年持平，即M2增长8.2％左右，社融增长12％左右。从目前监管环境看，实现M2目标问题不大，实现社融增长目标有一定难度。

注重高质量发展，延续了十九大精神。鼓励创新，“把握世界新一轮科技革命和产业变革大势，深入实施创新驱动发展战略”。供给侧改革更注重提质增效，强调培育大数据、人工智能、互联+等新动能，以及集成电路、5G、飞机发动机、新能源汽车、新材料等先进制造。我国目前拥有世界上规模最大的人力人才资源，叠加国内大市场带来风控人员每次所问的问题乍看之下并不相同的规模经济性和体制性优势，为创新赶超提供了现实基础。

重视消费，关注消费升级。报告提出“增强消费对经济发展的基础性作用。推进消费升级，发展消费新业态新模式”。并对鼓励消费作出了具体部署，包括提高个税起征点、下调汽车、部分日用消费品等进口关税等。在居民收入改善的背景下，我们对2018年的消费相对乐观，消费升级以及乡村振兴和精准扶贫带来的消费提升值得关注。