高考加油化工溶解浆迎来黄金投资期荐5股魏家

化工：溶解浆迎来黄金投资期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

拐点已至，趋势确立，迈入景气周期。2015年下半年粘胶短纤行业环保标准趋严，部分产能意外退出，大大加速了产能淘汰进程，而粘胶需求端则维持稳定增长，供需格局出现根本性变化。目前全行业库存不足10天，位于历史低点，行业拐点已至。前期全行业长期亏损带来的悲观预期造成今后两年内，行业中将几乎无新增产能，产能缺口短期内难以弥补，加上棉花提价带来的粘胶短纤需求增长，供给缺口不断扩大，供需格局支撑粘胶价格上涨趋势。我们认为近两年粘胶短纤均将出现供不应求的情况，未来粘胶短纤产能缺口及厂商诉求将支持粘胶短纤价格“报复性上涨”，目前上涨趋势已确立，向上空间仍十分广阔，行业正式迈入中长期景气周期。

棉花上行仍有空间，粘胶短纤空间要收回来还不知道何年何月!充分打开。粘胶短纤是棉花的优质替代品，粘胶短纤价格及下游需求与棉花价格存在强相关性。国内棉价在国储棉的轮出力度不及预期，国外棉花大幅上涨，国内棉花种植量逐年下跌等因素的综合影响下大幅飙升，16年 月以来棉花期现价均出现了超过40%的涨幅。随着国储棉轮出在9月底结束，部分新棉或受此前长江中下游汛期推迟上市，下可在活动期间免费使用费尔南多+布莱尔、AWP、M4A1、M249、爆焰旋风M79、恶魔之子。2011年12月1日维护后未登录过游戏的老玩家半年国内棉花供需未见明显改善迹象，棉价有望延续涨势。粘胶短纤与棉花的合理价差约为1700元/吨，随着棉花价格的持续上行，我们认为粘胶短纤价格的长期压制因素解除，下半年上涨空间将打开，有望再创新高。

粘胶短纤价格坚挺，上游溶解浆传导上行。粘胶短纤的主要原料为溶解浆或棉浆粕，随着棉花价格的大幅上涨，棉浆粕价格出现显著上涨，溶解浆需求增加。

目前我国的溶解浆产能约为100万吨，进口量约为2 0万吨，随着粘胶短纤对于溶解浆的需求增大，目前溶解浆行业仍存在万吨缺口，行业整体供不应求，社会库存量很低。我们认为在粘胶短纤已进入中长期的上行区间的大背景下，未来粘胶与溶解浆的联动作用将会持续发酵，带动溶解浆价格不断上涨，利好相关溶解浆企业。

粘胶短纤已跨过周期拐点，我们看好粘胶短纤产业链近期及中长期走势发展。

建议重点关注粘胶短纤相关标的：中泰化学（002092）、三友化工（600409）及澳洋科技（002172），分别具有粘胶短纤产能 6、50和28万吨，粘短价格每上涨1000元/吨，将增厚公司EPS0.16、0.17及0.26元/股。同时建议关注溶解浆相关标的：太阳纸业（002078）及岳阳林纸（60096 ），分别具有溶解浆产能50和 0万吨，溶解浆价格每上升1000元/吨，将增厚公司EPS0.1 和0.18元/股。

风险提示：1）内外棉价格下跌的风险；2）粘胶下游需求或不及预期的风险； ）国储棉轮出计划变动的风险。