高考加油广发证券由失业率和油价看美国通胀前景魏家

广发证券：由失业率和油价看美国通胀前景 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

失业率新低、就业市场仍处高景气度。

美国4月新增非农就业人数为16.4万人，前值13.5万人；失业率3.9%，创2001年以来新低，前值4.1%；就业参与率62.8%，前值62.9%；私营部门就业人数新增16.8万人，前值10.2万人；制造业新增就业2.4万人，前值2.2万人；平均时薪同比2.6%，前值2.7%。整体来看，美国就业市场仍处于较高景气度。

失业率跳低，油价低基数效应，3Q美国通胀或将跳升。

失业率下移或助推美国服务型通胀延续回升态势。失业率与服务型通胀高度负相关性，且前者领先后者3个月。4月美国失业助力产业发展。在早年搜索时代率跳低至3.9%或将导致三季度美国服务型通胀出现跳升，预计该因素将为三季度美国CPI同比额外贡献0.1个百分点。

油价低基数效应，月CPI能源分项同比有望持续走高。在低基数背景下，2018年二、三季度能源因素仍将对CPI形成拉动。若油价维持现状，则月能源因素对CPI同比拉动将分别达到0.6%、0.8%、1.0%、1.2%和0.9%，3月仅拉动0.54%。若油价略有调整，该因素对CPI同比的拉动幅度也将降低，但或难低于0.5%。

加上贸易摩擦等因素对商品型通胀的影响，二三季度美国CPI同比有望加速回升，我们维持年内美国CPI同比高点接近3%的预期。

地产和资本开支上升周期仍延续，二季度美国经济继续扩张为大概率。

行业亮点在建筑业、专业和商业服务业以及采矿业。建筑业及专业和商业服务业分别新增就业1.7万人及5.4万人，表现最佳；建筑业，贸易、运输及公用事业，采矿业时薪增速分别为3.53%、2.30%和2.13%，均高于前值和过去12个月均值水平。

地产和资本开支上升周期仍延续。结合美国住房自有率持续回升、新屋开工相对不弱以及地产库存去化周期处于历史底部等因素，建筑业就业及时薪表现反映了美国仍处于房地产周期上升阶段。对专业及商业服务人税目的多少与税负增减完全是两码事。员需求的增加大概率说明目前美国企业资本开支仍在上升。

叠加强季节性，美国二季度实际经济或仍处扩张阶段。

初请失业金人数的历史规律同样反映美国经济仍温和扩张。4月初请失业金人数同比仍为金融危机后的较低水平。根据历史经验，美国实际GDP增速大概率仍处温和扩张阶段。

核心假设风险：（1）美国经济超预期；（2）美联储货币政策超预期。