高考加油广发证券政策定力张力并举坚守逆周期魏家

广发证券：政策定力张力并举 坚守逆周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

事件：2018年12月19日至21日中央经济工作会议在京召开。

策略点评：

本次会议与市场预期基本一致。要点如下：

1）定调明小牛打出年经济下行压力较大。

2）明年政策既有定力也有改革措施充分见效还需一个过程。笔者预计明日国内建筑钢材市场价格或将弱势震荡为主。张力，货币政策维持“小宽”，财政政策更加积极。我们在前期报告前瞻性指出货币政策存在定力，财政政策存在张力，并预测19年加大减税降费规模、地方专项债规模扩张等。本次会议强调“稳健的货币政策要松紧适度……积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，符合我们之前预期。

3）重提“结构性去杠杆”，意味着明年基建温和加码。会议指出“继续打好三大攻坚战”与12月份政治局会议一致，但重提“要坚持结构性去杠杆的基本思路”，这意味着基建温和加码。

4）房地产构建长效机制，坚持“房住不炒”，房地产调控较难“大松”，但因城施策意味调控有望“小松”。符合我们先前预期。

5）“六稳”不变，“稳就业”依然居首，明年就业压力较大。公报7次提及“就业”，指出“要把稳就业摆在突出位置”，符合我们先前预期。

6）明年七大重点工作任务基本沿袭12月政治局会议基调。其中提到推动上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

政策定力与张力并举，符合我们预期，维持全年震荡市判断不变我们在2019年度策略展望指出，明年盈利下行是A股的核心驱动力，估值扩张与盈利下滑形成对冲，A股全年呈震荡市。A股估值扩张幅度会受到政策定力的限制，政策定力体现在结构性去杠杆限制地方政府大搞基建、房地产调控有定力限制居民加杠杆等。

行业配置重于大势研判，坚守盈利逆周期+政策逆周期两条主线明年行业配置坚守两条主线：1）盈利逆周期—火电、水电、生活用纸、畜禽养殖、军工、游戏、云计算；2）政策逆周期—建筑、电气设备、核电、5G、计算机。主题投资关注区域协调（雄安、新疆）。

风险提示：政策力度与预期不符；中美贸易摩擦超预期。