高考加油大同证券央行上调金融机构人民币存款准备金魏家

大同证券：央行上调金融机构人民币存款准备金率点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

点评中国人民银行1月12日突然宣布，决定从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2009年以来首次上调存款准备金率，根据最新的存款数据估算，此次上调存款准备金率将一次冻结2963.5亿元左右资金。

本次上调存款准备金率旨在控制通胀预期，抑制通货膨胀的发生2009年下半年以来，物价指数全线反弹，膨胀预期不断提高我国主要物价指数从2008年四季度开始相继步入下降通道，并从09年8月开始再次从谷底攀他均在对方控制之下升。近期水、电、气、油等基础资源价格上调，将逐步向各行业传导成本上升压力，受此影响新涨价因素将快速上升。

预计2009年12月CPI同比上涨1.6%，PPI同比上涨0.5%，主要物价指数都将快速反弹。从我们的调查来看，物价上涨速度可能超越了市场前期的普遍预期，物价数据的快速反弹给经济生活带来极大地压力，反过来更是助长了通胀预期的提高，这或许是造成今日央行提前出手的重要原因之一。

2009年以来通胀预期不断提高，深刻影响到了居民的消费观念我国货币供应量M2同比增速和通货膨胀率存在强烈的正相关关系，货币增长在滞后个月左右传递到物价指数上。特别是从以往历史数据来看，滞后12个月的M2增速和CPI相关系数最大，波动方向基本相同。M2增速从2008年12月开始攀升，近期更是维持在了29%左右的高度，货币供应冲击对CPI传导压力前所未有。

流动性仍然泛滥，收紧货币势在必行从货币市场利率来看，目前1日银行间拆借加权利率和1日银行间回购加权利率持续下行，表示货币市场资金仍然充裕。受新股发行加速影响，7日银行间拆借加权利率和1日银行间回购加权利率波动稍大，但仍然维持在底部。

本次上调存款准备金率对流动性影响较小，但会带来紧缩政策的预期在保持低通胀、经济增长、高就业和国际收支平衡等多重目标之下，央行正在面临工具选择的两难。从回笼货币角度的来看，准备金率是最直接也是成本最低的工具，但却会带来市场对适度宽松货币政策的质疑；而扩大央行票据发行量必将推动利率上升。

虽然此次存款准备金率上调仅具有象征意义，但却给市场带来宽松货币政策提前退出的担忧,特别是流动性的紧缩预期将对流动性弹性较大的房地产市场、证券市场和期货市场产生较大的负面影响。我们认为未来管理层的调控的手段会较频繁，但操作手段及工具的应用将会更加灵活，但上半年提高利率的可能性非常小。从人民币利率和美元利率来看，1年期SHIBOR保持稳定，而1年期美元LIBOR持续下行，中美利差继续扩大，外部流动性相对中国更为宽裕。如果中国贸然加息只会导致热钱的加速流入，将加重央行市场操作的难度。

对A股市场影响从以往央行调整存款准备金率的历史来看，当市场处于牛市时，上调准备金率对市场的影响并不大，不会改变市场的长期趋势。但当市场处于弱势时，将会在短期内对市场造成较强的负面冲击。

总体来说，此次存款准让玩家在PK战斗中变得更加犀利;而海盗企鹅战兽则将进一步焕发玩家的PK技巧备金率上调出乎市场预料，将在短期内会对市场形成较大的冲击，未来股市需要调整一段时间才能消化这一政策，但却不会改变市场中期趋势，在此我们仍旧维持年度策略的观点，市场主要机会仍在一季度，二三季度将会在政策调整的预期下连续下行。从板块上来说，房地产、金融以及有色等行业都将受到较大的负面影响。