高考加油上海证券不要对弱复苏太乐观魏家

上海证券：不要对弱复苏太乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济回升在曲折中前进2月份的数据仍然维持在50%的警戒线之上，但不能对当前经济的回升之路表现出过于乐观的态度。包括近期房地产过快回暖可能招致新一轮调控出台；“影子银行”面临整顿规范以及2012年财政收入下降将使今年基建投资“有心无力”等等风险因素可能将在“两会”之后逐步释放，这些都可能为后期的走势增加不确定因素。所以，我们仍然继续保持对2013年经济“弱复苏”的判断。

产出下降明显，后续订单不容乐观与历史同期相比，今年2月份的产出指数处于相对偏低的位置，这显示，目前企业的生产热情回升仍然较为缓慢温和。订单指数结束了该指数连续五个月的回升趋势。与历史同期相比，今年2月份的指数偏低，企业后续订单前景并不乐观。由于每年1、2月份均受到春节假日的干扰，所以单凭借这两个月指数表现对宏观经济进行解读将有失偏颇。我们认为，等待后续3、4月份的数据才是更为客观的判断依据。

事项：

2013年2月25日，汇丰银行（HSBC）发布的2013年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）预览值为50.4%。

点评：

经济回升在曲折中前进2月份，汇丰制造业PMI预览值较上月回调1.5个百分点至50.4%，回到了2012年11月份的水平。由于汇丰PMI的数据已经经过季节调整，如此低的比例对于Apple Watch的发展显然是不利的。从某种意义上来所以除2012年外，即使历史上每年春节所在月份都出现了环比回落，但如果继续走下去我们认为春节假期因素并不是导致今年2月份PMI预览值回落的主要原因。这显示，经济回升的历程将继续在曲折中前进。

图1：汇丰PMI预览值（%）虽然回落，但至少2月份的数据仍然维持在50%的警戒线之上，并且偶尔的单项数据波动并不足以完全否认经济向上的势头，但重要的是，不能对当前经济的回升之路表现出过于乐观的态度。包括近期房地产过快回暖可能招致新一轮调控出台；“影子银行”面临整顿规范以及2012年财政收入下降将使今年基建投资“有心无力”等等风险因素可能将在“两会”之后逐步释放，这些都可能为后期的走势增加不确定因素。所以，我们仍然继续保持对2013年经济“弱复苏”的判断。

产出下降明显，后续订单不容乐观分细项看，产出指数环比下降2.2个百分点。与历史同期相比，今年2月份的产出指数处于相对偏低的位置，这显示，目前企业的生产热情回升仍然较为缓慢温和。