行业太平洋证券大类资产配置策略理论与应用

太平洋证券：大类资产配置策略理论与应用 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本篇为大类资产配置系列之一，主要介绍近100年大类资产配置理论的演进和实践，并介绍目前全球大型投资机构的大类资产配置策略。

核心观点：资产配置理念是投资的基石。1952年均值方差模型是现代投资组合理论的量化2113开端，1964年CAPM模型对均值方差模型做了重要的超越，1996年风险平价模型是资产配置理论和实践的重大突破，再抽样法和收收缩法等都建立在此基础上，2004年经济周期理论被融入资产配置策略（售价59黄金如美林时钟）。目前全球大型投资机构大都采取多项大类资产配置策略，如对冲基金很多采取风险平价模型+的策略。

第一阶段：均值方差模型+1952年，Markowitz的均值方差模型是现代投资组合理论的基石，资产配置理论开始从定性向定量转变。

1964年，威廉夏普、约翰林特纳和简莫辛建立资本资产定价模型（CAPM），CAPM是均衡定价理论体系的起点，也是后来各种定价理论发展的主要动力。

1973年，期权式投资组合保险策略（OBPI）和复制卖权策略（SPO）被提出，主要运用期权等方式平抑风险。主要用于保险等对于风险有较高要求的投资机构。

1985年，美国大学出于自身需求以及合理避税等考虑，纷纷利用其智力资源，主动管理所接受的捐赠资金，大学捐赠基金模型（EndowmentModel）由此出现。

1987年，在复制卖权策略（SPO）的基础上，设定参数型投资组合保险策略逐渐发展起来。