国信证券纳指创历史新高风格偏好非科技鼓励

国信证券：纳指创历史新高风格偏好非科技 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

纳斯达克指数9连阳再创历史新高2017年开始，纳斯达克指数9连阳，于2017年1月13日，纳斯达克指数再创新高5584.26点，当日收盘5574.12点。

科技巨头并未创新高谷歌、亚马逊、FB、苹果、微软股价并未创新高。

指数成份股市值前10大部分在2016四季度创新高纳斯达克指数成份股里面，按照2017年1月13日最新市值排序，市值前10家公司里面只有康卡斯特股价和纳斯达克指数同时创新高，其他公司均提前纳斯达克指数创新高，大部分成份股股价新高时间在2016年9~12月。

股价新高公司市值1~10亿美元占比上升至47.1%2017年创新高股票里面有47.1%的公司市值在1~10亿美元之间，且占比连续4年升高，2014~2017年1~10亿美元公司创新高占比39.6%、41.6%、42.3%、47.1%。我们要是再将市值区间细分，1~10亿市值占比更加突出，其他市值区间创新高公司占比逐年下降。

Reddit认为J Law受创似乎最重。金融行业公司拉动纳指上升金融行业公司股价创新高占当年总新高比例提升：金融行业股票在2017年股价创历史新高的比例从2015~2015年的5%快速上升到52%。金融、公用事业行业公司股价在2016~2017创新高：金融、公用事业行业的公司股价还在创新高，而其他行业大部分公司在2014~2015年已经创新高。由此，可以从侧面反映出近期纳指新高是金融行业和公用事业行业公司带动。

纳斯达克开始偏好非科技股基于以上对指数创新高，但是科技巨头未创新高简单分析，我们认为纳斯达克行业走势开始分化，市场对信息技术、医疗保健偏好降低，对金融、原材料、公用事业偏好上升。这也印证我们2017年度科技投资策略报告《2017年互联行业策略报告》观点：

影响全球科技资产走势三种力量分别为无风险收益率水平、配臵风格与产业自身的周期性。历史上看，后两者对纳斯达克的影响力更大。全球移动互联已经触及到高峰期，而新的大时代还缺乏亮点，结合估值水平、配臵风格（周期复苏），纳斯达克将由牛转熊。若按照大宗品摆动规律，以及科技行业自身的周期性（新产品周期为弱势周期），2023年前后配臵风格才会再次回到科技。短周期来看，2019年，科技才将走向复苏。

投资建议本轮全球大宗品走强是科技中期趋势的终结，市场开始偏好防御类资产，配臵风格由科技转向周期/价值；对于偏好互联为代表的成长股投资者要注意安全边际。