高考加油有色金属关注阶段性冲击因素对商品价格的影魏家

有色金属：关注阶段性冲击因素对商品价格的影响 -08 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

1、国内制造业去库存仍在继续，需求拐点尚未来临官方PMI指数连续三个月回升，暗示经济短期衰退的风险减小。从分项数据看，原材料库存回落与产成品库存反弹，显示未来三个月制造业仍面临较大的去库存压力。

从行业来看，上游冶炼行业产量收缩，产成品库存积累严重，行业仍处于主动性去库存阶段。对商品价格影响：在主动性去库存阶段，前端制造业主动收缩产量，但仍不抵需求回落的速度。在这阶段，商品价格多为震荡向下调整的走势。不排除由于流动性因素推动商品价格反弹，但在产业面供需失衡的状态下，商品价格上行压力加大。国内交易所铜铝库存年初以来大幅反弹，显示有色金属需求迟滞。

2、中国：月份信贷增速低于市场预期，部分业内人士忧虑信贷需求回落。我们宏观分析师认为，信贷投放增速放缓有几个影响因素：供给因素，管理层主动调控以平缓投放节奏、存贷比及高存准率等限制了银行放贷能力；需求因素，信贷需求减弱。由于去年年末以来，资金的市场利率（此处以票据贴现利率及银行间同业拆借加权利率示意）呈现震荡千变万化的迷雾关卡下行，显示资金面相对前期已有所放松，从这个层面上，信贷需求回落可能更容易解释目前的现象。如果一季度信贷需求减弱，管理层不加以援手，那么经济环比见底的时间有可能推后。在这种环境下，工业金属价格面临回调的风险。

、关注外围市场短期冲击对商品价格影响.美国公布2月份PMI指数，显露制造业短期疲态。同时，我们发现美国制造业库存同比及环比增速自去年四季度出现回落，我们担心未来一个季度美国制造业库存投资很可能停滞，进入短周期的去库存状态。

另外高油价也很可能在未来一个季度对美国经济（譬如消费）产生负面影响。美国经济短周期内很可能受到冲击，美元指数将会维持区间震荡，但价格重心上移的风险加大。另外，随着希腊及意大利部分国债到期，欧债危机的不确定性因素将会加剧金融市场风险。因此不论从实体需求还是金融需求看，工业金属价格反弹动能被削弱。

4、有色行业未来个月投资策略：关注投资环境的变化，短期宜谨慎防守2月1日- 月6日期间内，我们重点推荐的股票均跑赢沪深 00指数。尤其是包钢稀土（上涨18. 4%）、厦门钨业（上涨17.4 %）、东方锆业（上涨14.56）、东方钽业（上涨12.04%）以及云南锗业（16.07%）等小金属组合，远超越有色行业及大盘走势。

在未来个月，基于我们对投资环境及商品价格的忧虑，我们建议投资者关注投资风险，短期宜采取谨慎防守策略，同时将我们此前给有友在论坛发帖称予买入评级的三只股票调至增持评级。