行业高华证券财政政策有所放松但调控空间依然微

高华证券：财政政策有所放松 但调控空间依然微小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧元区的财政余额持续改善…欧元区目前正在实施财政整顿。财政状况最为疲弱的欧元区小国目前获得了来自整个地区援助计划的支持。然而鉴于核心国家的财力不足以对更广泛的边缘国家提供全面支持，因此欧元区财德国大众汽车集团管理董事会成员、大众汽车集团（中国）总裁兼CEO海兹曼教授给出了明确的答案政不断改善从而进一步降低并抑制财政风险显得尤为重要。

…但需取得更多进展基于对未来增长以及平均债务成本的合理假设，意大利、西班牙和法国的财政整顿需取得显著进步才能在长期确保政府的偿付能力。（在四大国当中，只有德国的财政偿付能力能够得到保证）。虽然增长走强或许会降低进一步财政整顿的必要性，但在长期推进改革以提振增长的积极性似乎不高。因此，进一步财政整顿可能需向着确保公共债务可而不产生温室气体和危险的副产品。这位老总称该技术可以使煤变成不可动摇的能源。他称持续性取得长足进步的方向推进。

财政目标可能如以往一样落空…公共债务可持续性的制约意味着，（除德国外）欧元区大国在可预见的未来实施财政调控的空间有限。尽管财政目标以往曾落空，但这些目标本身订的就有些过高，而且事实证明实际财政措施在降低赤字方面比较有效。我们对欧盟委员会财政整顿政策的解读仍是需要“大规模”财政紧缩才能实现“部分”目标，因为财政治理仍相对薄弱。我们预计欧盟委员会将维持其对财政整顿的坚定看法，但随着欧元区财政风险消退，制定富有挑战性目标的必要性已显著下降。因此，风险仍倾向于财政目标落空（但幅度低于以往）以及随后出现的内部约束。

…而且财政整顿将持续影响增长将财政规划与我们对欧元区财政乘数的估算结合在一起，我们预计财政政策对四大国增长的拖累将从2012、2013年的约1个百分点降至2014、2015年的约0.5个百分点。对西班牙的拖累影响可能更高、对法国的影响较为缓和、对意大利的影响则更低。