行业建材平板玻璃产能控制在1亿重量箱以内荐4

建材：平板玻璃产能控制在1亿重量箱以内 荐4股 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、重庆、广东供给侧改革方案出台，后者对水泥玻璃去产能提出明确规划：26日重庆正式出台供给侧结构性改革工作方案，明确提及在不新增产能前提下，推进水泥、平板玻璃行业兼并重组、产业升级。28日广东印发供给侧结构性改革方案及五个行动计划，其中去产能方案对水泥、玻璃均作出了更为明确指示：2017年底水泥熟料产能控制在1.1亿吨以内，平板玻璃产能控制在1亿重量箱以内。

2、广东年面临新增供给压力较大，供需格局恶化：就需求方面来看，广东是一直是需求相对较好的水泥大省。就供给端来看，净营收达到8.539亿元人民币（约合1.376亿美元）15年省内熟料再次开始出现较快增长，且在建熟料产能2604万吨，2015年-2017年地区将持续面临较大新增供给压力，主要原因一是广东地区需求一直较好，企业盈利水平较高，新建产线意愿强；二是广东一直存在水泥供应缺口。进入2015年后，由于需求增速下滑且新增供给压力大，供需格局开始出现恶化趋势，企业协同受到冲击，水泥价格持续下跌创下历史新低。

、本次方案对产能去化比例较低，实际边际影响有限：2015年广东熟料产能9158万吨，在建熟料产能2604万吨，两年内投产概率较高，对应产能目标上限1.1亿吨，实际产能去化比例6.5%，实际边际影响有限。我们认为基本符合广东水泥市场特点（需求增长还有空间；省内水泥供应一直有缺口），属于情理之中。并且1.1亿吨只是上限，后续产能去化还留有余地。其他地区有望陆续推出供给侧改革方案，尤其可关注水泥市场格局较差水泥产量大省。

4、2016年边际供需会迎来改善，下半年旺季提价会更具弹性：目前我们对于水泥行业基本面的判断：目前水泥价格处于历史底部，2016年行业供需关系有望迎来际改善，并且下半年旺季提价弹性将会显现。主要理由有二：一是需求端方面有政策稳增长支撑，供给端有供给侧改革政策加速去产能，但政策执行传导需要时间；二是我们梳理了过去8年的年内水泥价格走势，历史上来看上半年提价幅度都不大，而下半年旺季弹性更明显。主要原因是一方面9月之后是全年需求最旺服务提供商会全权管理和维护软件季节，另一方面临近年底，企业协同效果较好。

投资建议：目前时点看好水泥股：我们观察到自2011年以后水泥股较好的投资时点一般具备两个特征，一是行业基本面处于底部，二是政策持续宽松，市场对后续供需改善预期不断升温。以2012年-201 年的海螺水泥为例，自2011年2季度以来华东水泥价格持续下跌到2012年 季度价格见底；此时政策持续放松，市场对行业供需关系改善预期升温；刚好碰到旺季四季度提价；从2012年9月份到201 年2月份，海螺水泥的股价表现较为靓眼，上涨超过70%。反观201 年，水泥行业基本面确实迎来改善，尤其华东地区201 年下半年水泥价格持续大幅上涨，水泥公司单月盈利创历史新高，但此时市场政策环境由宽松变为收紧，在基本面大幅改善的情况下，海螺水泥股价反而没有什么表现。站在目前时点来看，一方面水泥价格已经见底（行业经历年连续价格下跌，行业大面积亏损；一季度本身就是全年最差季节）；另一方面政策面持续有利好（稳增长、供给侧改革），市场对供需改善的预期持续升温。同时考虑 -4月是上半年旺季提价的时间窗口，参照历史经验来看，我们在目前时点重点看好水泥股。在品种选择方面，我们推荐一是行业竞争力鹤立鸡群，需求端、供给侧均受益的龙头海螺水泥；二是需求改善下弹性较大的华新水泥、万年青、金隅股份。