4月份经济数据点评经济增长动能乏力政策放

　　4月份经济数据点评:经济增长动能乏力,政策放松压力加大 | 发布者：何婷婷 | 来自工程机械 事件: 国家统计局刚刚公布了4月份主要宏观经济数据:4月份规模以上工业增加值同比增长9. %,低于市场预期的12.2%和我们预期的12.1%,社...

　　事件:

　　国家统计局刚刚公布了4月份主要宏观经济数据:4月份规模以上工业增加值同比增长9. %,低于市场预期的12.2%和我们预期的12.1%,社会消费品零售总额同比增长14.1%,低于市场预期的15.1%和我们预期的15. %,固定资产投资累计同比增长20.2%,低于市场预期的20.5%,略低于我们预期的20. %(图表1)。

　　评论:

　　经济增速低于预期,增长缺乏动力。4月份的各项经济活动指标均显著放缓,尤其是工业增加值同比和环比均大幅下跌,总需求疲软对工业生产的负面作用正在显现。经济增速的放缓,主要原因在于在出口和投资等经济增长自身动能疲弱的情况下,政策放松力度低于预期,对经济增长的支持作用未能充分体现。经济增速显著低于预期,意味着市场和我们原先关于经济增长环比一季度见底的判断面临较大不确定性,增长环比见底的时间点可能推迟到二季度。同比来看,我们原先预期底部在今年 季度,市场普遍预期一季度同比已经见底。由于今年开始统计局正式推行企业一套表制度,统计上报方式的改革使得一季度数据受地方政府的干预较小,但是二季度面临不确定性,因此今年一二季度之间数据可比性下降。二季度GDP同比增速即便小幅回升,也不意味着经济增长好转。我们维持此前判断,今年经济增长同比见底的时点尚未到来,二、三季度都有可能,取决于国内政策和国际经济的走势。

　　工业生产增速大幅下降。4月工业增加值同比增长9. %,是自2009年6月以来首次出现月度同比个位数增长(图表2)。季调后缓比仅0. 5%,显著低于一季度各个月份。工业生产的放缓,主要受到总需求疲软的拖累,同时,企业的去库存活动加剧了生产放缓的程度。分行业来看,增速下降幅度较大的是电力热力供应、铁路船舶航空等交通工具制造业、电气机械和器材制造业以及纺织业(图表 )。

　　消费增长平稳放缓。4月社会消费品零售总额同比增长14.1%,低于市场和我们的预期,较 月的15.2%有所下降;用CPI消胀后的零售总额实际值同比增长10.7%,略低于 月的实际同比增速11. %(图表4)。季调后环比增长1.1 %,较 月的1.19%略降,总体走势平稳。在经济增长放缓的背景下,消费增速基本保持平稳,对经济增长的贡献将进一步体现。分行业来看,对消费品零售增速拖累较大的是石油及其制品(图表5)。由于石油零售数据主要反映加油站数据,其下降在一定程度上反映了经济活动放缓对交通运输业的负面影响。

　　固定资产投资增速如期放缓,房地产投资大幅放缓。4月份固定资产投资累计同比增长20.2%,当月同比增速为19%,均较 月有所下降(图表6)。分类来看,基建投资增速在上月的基础上略有加快,制造业投资增速虽然继续放缓,但是基本企稳。房地产当月投资增速则下滑10个百分点,房屋新开工面积下降14.7%(图表7、8)。本月统计局还公布了民间固定资产投资增速,民间投资增速自今年以来显著下滑,且下滑幅度大于总体投资增速下滑程度,显示经济自发增长动能仍然处于下滑态势。

　　经济增长动能较弱,政策放松的压力加大。尽管央行昨天发布的《一季度货币政策执行报告》对当前经济增长仍然持较为乐观态度,但是统计局数据显示经济增速下滑超过市场普遍预期。因此,我们认为,二季度货币政策总量放松的力度将较一季度大一些。央行将继续通过逆回购等公开市场操作手段的运用放松流动性,同时在今年余下的时间仍将下调存准2- 次,其中二季度至少下调1次的可能性大,5月下旬是一个时间窗口。年初我们曾经判断上半年下调1次基准贷款利率的可能性大,基于过去一段时间的政策走向,我们一度调低了下调利率的概率,但是,最新的宏观数据显示增长缺乏动力,未来几个月下调贷款基准利率的可能性回升。