高考加油医疗保健行业转型期资源与终端并重魏家

医疗保健：行业转型期 资源与终端并重 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点采浆增速减缓，血制品行业由“浆量为王”的资源品逻辑转向资源与终端并重的医药品逻辑。我国采浆量增速从2016年21.5%的高峰逐渐回落，17年到14%左右。预期18年新批浆站的数量随着十三五规划各省市达到限额而显著减少，且企业在库存和销售方面均承受较大的压力的情况下预计不会完全释放采浆潜能，行业采浆量增速会进一步放缓。血制品企业原先长期处于供不应求的市场中，缺乏学术推广，终端销售能力非常弱。在两票制的推动和供需关系趋于平衡的环境下，行业进入转型期，企业提升销售费用以疏通渠道、打开终端需求。

销售费用的提升是企业必经之路。产品价格的下降和销售费用的提升压缩了血制品企业的利润，但销售费用的提升是必要的。血制品销售费用提升可分为三个阶段：扩渠道、推产品、抢地盘。第一阶段即为当前的销售费用的提升，是抢夺两票制冲击后中间环节被剥离后的真空，这一阶段的销售费用投入对于渠道扩容应该是立竿见影的。第二阶段主要是静丙和凝血因子类产品（主要是纤原）的学术推广，打开需求19家券商7月份净利润增61％端的增速。第三个销售费用投入阶段我们认为是各大厂商互相之间争夺已有市场，这一阶段可能导致行业整体的净利润率的下行。

血制品销售端增速领先行业平均水平。尽管17年以来血制品终端销售增速有所放缓，但增速下降趋势已经平缓，且血制品增速仍大幅领先行业增速。18Q1静丙、凝血因子类产品销售增速提升，但长期的增长还是需要学术推广拉动需求的增长。

进口白蛋白的冲击减小，静丙批签发下滑。18H1进口白蛋白占比下降，国产白蛋白批签发量基本稳定；说明在白蛋白整体降价的情况下，进口白蛋白对国产产品的冲击减小。18H1静丙的批签发减少15.9%，亟需学术推广打开市场。特免方面受到疫苗普遍价格翻倍后的联动影响，保持较快增速，狂免、乙还记得与你最初的相识吗免大幅上涨，破免批签发则减少。VIII因子批签发增长 7%，纤原、PCC均有下滑。

风险提示：销售费用上涨超预期，白蛋白、静丙降价超预期。