行业建材整装卫浴风口正起行业领跑者蓄势待发

建材：整装卫浴风口正起 行业领跑者蓄势待发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■政策风口：10年内装配式建筑比例目标达到 0%整装卫浴以一体化的防水底盘和墙体为整体框架，搭配各种洁具在有限空间内可实现多种功能。产品较传统装修有多种优势，采用工业化生产替代防水贴砖，可将两周施工周期缩短为一天，大大提升安装效率并降低制造成本，因此整装卫浴为内装工业化的重要部分。2016年以来国家密集出台政策推进装配式建筑的发展，并提出在10年内使装配式建筑占新建建筑面积比例达到 0%。

■需求风口：“公寓+精装房”陆续上量，整装卫浴渗透率逐渐提升行业需求短期看公寓，长期看精装房。2016年以来国家多次强化鼓励住房租赁市场发展基调，“租售并举”时代到来。品牌地产商积极加入到公寓市场，如万科、龙湖、旭辉、碧桂园等均建立自有公寓品牌，并确立百万间的发展不比别人差。再说了如果一个站做的比较好目标。而相比于日本90%的整装卫浴普及率，我国精装房市场还存在较大空间。精装房比例及下游地产商集中度的上升，更有利于提高整装卫浴在精装房市场的渗透率。在公寓及精装房需求的带动下，我们预计未来十年整装后洲派出所民警在治安清查中卫浴市场规模将有 00亿增量。

■行业处于早期阶段，参与企业跑马圈地扩产能：尽管整装卫浴产品引入中国二十余年，但行业目前仍处于发展早期阶段，竞争格局较为分散，参与企业数量较少。行业内规模较大企业，包括苏州科逸、海鸥住工、昆山禧屋、湖南鑫铃、惠达卫浴等公司。规模以上企业均积极规划中长期产能，如未来5年全部达产，则行业总产能将近165万套。

同时行业不断出现新进入者，如东鹏洁具更名东鹏整装卫浴、日本艾博科拟和中国联塑集团共同推广整装卫浴产品。

■重点关注上市公司：海鸥住工和惠达卫浴海鸥住工：国内最大的高档卫浴五金产品制造商之一，2018年公司完成收购苏州有巢氏股权和设立海鸥福润达，快速布局整装卫浴业务。

公司2017年完成非公开发行募集资金4.04亿元，用于苏州及浙江基地建设。目前产能5万套/年，今年底将达到10万套/年，2020年底预计实现翻倍到20万套/年。

惠达卫浴：国内陶卫行业领先企业，2017年上市后加快扩张步伐，积极拓展智能家居及整装卫浴业务。2018年公司出资设立惠达住工，计划分期投资10亿元，在2025年底实现年产能50万套整装卫浴产品。

■风险提示：长租公寓推进不达预期，精装房交付不达预期