机械制造制造业继续回升吗

机械制造：制造业PMI继续回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月中采和汇丰PMI继续回升，制造业境况持续向好。

可以利于它的站长平台提交 此前几个月PMI的回升主要由新订单驱动，生产和原材料库存恢复不明显，暗示企业预期依然不佳，产成品存货或在去化。7月份这一局面有所改变，新订单、生产和原材料库存均明显反弹，企业预期似乎有所改善，如果持续，无疑将对短期经济动能起到支持作用。

近几个月，外需在恢复，内需改善则不是很明显。经济的驱动力量与以往几轮不同。经济驱动力量的差异，可能是近期总量经济数据与中观经济数据有所背离的重要原因。

一、新订单、生产和原材料库存驱动制造业PMI继续回升7月中采和汇丰PMI继续回升，制造业境况持续向好。

此前数月，中采PMI的回升主要由新订单驱动，生产也有反弹但幅度相对较弱，原材料库存则维持低位。这暗示，此前数月虽然需求有所恢复，但企业预期的改善看起来不甚明显，制造业领域的产成品存货可能因此还有一些去化。

进入7月，新订单依然较强，与此同时，生产和原材料库存也有了明显回升。这一变化意味着，7月份，需求表现仍然积极，而企业预期似乎也有了明显的改善。企业预期的改善如果持续，无疑将对短期经济动能起到支持作用。

二、对PMI与中观数据背离的解释近几个月的经济数据好坏参半。PMI、工业增加值环比、GDP环比以及工业企业盈利有所改善；发电、重要工业品价格、工程机械销量等表现低迷；融资数据则是先回落后回升。矛盾的数据，使得悲观者找到悲观的理由，乐观者找到乐观的理由，这可能是2季度资本市场参与者对短期经济走势产生分歧的非常重要的原因。

我们认为，矛盾数据的背后，可能主要是本轮经济驱动力与以往的不同。

例如，2012年底的经济恢复，虽然外需为主，但内需的反弹也很显著，基建和房地产领域合并投资增速明显回升，存货可能也有重建。201 年 季度经济反弹过程中，基建和房地产领域合并投资增速比较稳定，外需有所改善，而存货重建可能主导了经济恢复。

投资活动与重工业生产联系密切；存货波动除了影响原材料行业的生产，还对短期工业品价格有着重要影响。因此，在以往投资和存货重建驱动的经济恢复中，我们不仅观察到总量数据例如PMI和工业增速的回升，还能同步观察到中观数据（实际上日常市场通常跟踪的中观数据主要覆盖重工业行业）的改善以及工业品价格的反弹。

然而，此轮经济改善过程中，外需在恢复，内需恢复则不是很明显。这可能是经济数据产生背离的重要原因。

随着货币信用松动的传导，房地产市场的调整到位，我们认为经济内需疲弱的格局有望改观，总量数据和中观行业数据的背离可能降低。工业品价格也将有更积极的表现。