债券类信托连曝巨亏分析称结构化产品风险大公开

每经 邓莉苹 发自深圳

由于连续两款产品被曝出巨亏，华润最近引发较大关注。

近日，华润信托稳益系列6号和7号（以下简称稳益6号或7号）劣后级投资人均被曝出亏损，其中，稳益6号次级受益权投资人亏损37%，稳益7号亏损约达26%。

华润信托相干人士对《每日经济(,)》表示，由于遭遇债市“黑天鹅”，诸如资管的类似理财产品都面临着一个亏损的状态，这更多的是一个系统性风险。

虽然该类产品亦有部分取得较高收益，但在和信托人士看来，普通投资者对这样的高杠杆的次级投资仍应谨慎对待。

两款产品出现巨亏

前述这两款产品均是结构化信托产品，产品分为优先级和劣后级。

稳益6号全称为“华润信托·稳益6号（兴拓-三宝2期-中银债富）结构化固定收益投资集合资金信托计划”，该信托计划于2012年12月28日成立，2013年12月27日终止。

稳益6号的发行材料显示，该产品预计范围为5亿元，托管银行是(,)，优先级信托资金的年化收益率为5.4%，由中行4.5亿元资金配置。

根据投资者提供的该产品推介资料，除了优先级的一般投资者的预测年化收益率为10%～15%，该收益来源由两部份组成，一是债券的固定票息；二是中行5.4%固定收益和债券固定票息的息差部份。

但在最后清算时，这款产品表现不如预期，一名投资人表示，他的100万资金最后只拿到了62万，亏损了近38%。

根据华润信托官公布的数据，稳益6号在正式成立后不久的2012年12月31日收盘，其净值为0.9998元；2013年3月29日，净值为0.9992元；2013年6月28日为1.0007元，但到2013年9月30日又跌到0.9797元。

根据华润信托的信息，2013年6月份第一期优先信托资金到期时，已向优先受益人分配到期的优先信托计划利益，到期优先受益权对应的年化收益率为5.4%。

而稳益7号“（兴拓-青骓-中银债富）结构化固定收益投资集合资金信托计划”的情况也和稳益6号情况类似，该信托计划于2013年2月5日成立，于2014年2月4日终止。根据当时的推介材料，产品预计发行规模2亿元，中国银行的资金认购15000万元优先级，个人投资者购买对外发行的5000万元次级。而到终究清算时，这款产品终究净值跌至0.7339元，次级投资者亏损26.61%。

华润信托相干人士表示，这两期产品造成亏损主要是2013年遭遇债市“黑天鹅”，很多同类产品都普遍面临亏损，而此前很多同类型的产品有实现较好的收益。

亦有同类产品大赚

事实上，除华润信托以外，其他信托公司的多款同类产品也面临亏损。根据私募排排公布的数据，截至2014年1月30日，债券投资结构化信托有14款单位净值小于1，其中占有7款。

上述数据显示，华润信托的稳益7号当时的净值是0.9332。此外，华润信托稳益系列的华润信托稳益14号、稳益15号和稳益16号产品截至2013年12月3日的净值也不理想，其净值分别为0.9662、0.9969和0.9600。

不过，虽然这类产品面临亏损的较多，但也有表现较好的产品。比如———浦江之星22号在1月30日单位净值到达1.1362，成立以来的绝对收益率为20.11%。

华润稳益系列此前也有产品实现了不错的收益，根据私募排排公布的信息，华润信托———世纪耀之次级的清算收益到达了12%。

根据华润信托官的资料，华润信托·稳益2号（世纪耀之）结构化固定收益投资集合资金信托计划于2012年10月9日成立，于2013年10月8日终止。中国银行上海市分行作为优先级委托人，享受5.4%的预期收益率，杠杆比例不超过9:1。

一位信托分析人士对《每日经济》表示，亏损可能和投资策略有关，但也有可能和系统性风险相关。

分析师：普通投资者应慎对“结构化”

私募排排高级研究员包桂芝对《每日经济》表示，由于结构化产品的杠杆设计，所以这类产品如果产生亏损也会比较严重。

最近几年，结构化的信托产品呈增长态势。根据私募排排提供的资料，2011年结构化信托产品大概为300多款，2012年为600多款，2013年则超过了1000款。

用益信托分析师陈光金表示，现在很多传统（非结构化）的信托已经不能吸引客户，这类结构化的设计，优先级能保证一定的收益，也比较受到客户青睐，所以发行量也在不断增加。

他表示，普通投资者最好选择优先级，优先级和其他信托产品类似，通常可以保障一定的收益。次级风险较大，一般来说更多是机构投资者。而如果普通投资者要选择次级，可以选择杠杆较小的，比如一般比例都在1:1和2:1，杠杆过大会增加投资风险。