高考加油渤海证券央行发布2010年第三季度中国货魏家

渤海证券：央行发布《2010年第三季度中国货币政策执行报告》事件点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行2日发布《2010年第三季度中国货币政策执行报告》。

评论：

与上半年货币政策执行报告相比，既有相似点，也有差异。

◆两个报告最大的共同点是：短期内还是要继续实施适度宽松货币政策，并保持政策连续性和稳定性，这一点在三季度报告里被连续强调。当然，加强政策针对性和灵活性也是必不可少的。

◆两次报告不同的地方在于：

第一，央行已经确认当前宏观经济已经进入平稳较快发展阶段，这与上半年报告中的“有望逐步趋向稳定和可持续增长”有所区别，央行下一步的政策动向，都是在这个基础上展开进行的；第二，对于通胀及通胀预期的态度，两次的提法基本相同，都是物价走势具有不确定性，“加强通胀预期管理”等。不同的是，三季度报告里提出了目前存在着“结构性的价格上行压力”，这可能就需要下一步货币政策的推出应该更具有针对性；第三，在央行下一阶段主要政策思路方面，两次报告的提法显现出一些差别。如三季度报告提出“在保持货币政策连续性和稳定性的同时，前瞻、灵活地调整政策重点、力度和节奏，引不能满足老百姓的需要导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归......”。

我们认为，这部分与上半年报告的差异在于：其一，对于政策动向，要求更具有前瞻性，货币政策举措可能更具有时效性和针对性；其二，引导货币条件回归常态水平。这个常态水平应该是相对危机前经济增长的时期而言，未来在货币供应以及信贷供给上回归正常水平。虽然经济已经不可能如危机前持续高速增长，但是在政策合理支持和引导下，保持较快平稳增长，还是有保证的。同时，“货币条件”一词为央行首次使用，应该是描述货币政策工具运行的环境、条件和水平，狭义的理解就是货币供应量与信贷供给等。未来，在经济保持平稳较快增长的前提下，无论是货币供应量还是信贷供给都要正常化。其三，三季度报告新添“充分运用有弹性的市场化手段”，相区别与以往的行政手段。

未来，在货币政策工具的使用上尤其是利率市场化进程中，以及汇率机制形成与完善的过程中，这些手段很可能会更多的使用，市场化过程或将加速。

第四，“增强价格杠杆调控作用”单独成句，而在上半年的报告里为一整句里的分句，排除行文上的习惯外，央行报告此番表述，表明未来利率工具可能会更有效的使用，无论是频率还是在引导预期作用的发挥上。

◆以有效汇率来衡量人民币汇率水平央行在三季度报告货币政策操作内容方面，并未过多提及汇率机制相关问题，只是有关深化外汇管理体制改革单独成段。

此外，央行认为，有效汇率在衡量汇率水平方面更具有科学性，并引用国际清一场“西进运动”正在上演。　　正如2011年4月19日算银行（BIS)有关有效汇率指标的计算，即“汇改以来至2010年9月，人民币名义有效汇率升值14.8%，实际有效汇率升值22.3%”，从而弱化了前期人民币升值（对美元中间价）压力较大成为市场热点这一话题。