高考加油联合证券大小盘轮动策略研究魏家

联合证券：大小盘轮动策略研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要A股市场上存在着大小盘轮动的现象，这种现象提供了大小盘轮动策略的可能，即每个时间段上投资于相对更强势的品种，从而使得总收益得到提升。

大小盘轮动的策略的难度在于找到一个较好的换仓的依据或者指标。经过分析，我们认为从宏观经济数据，这种时间频率较少且滞后的数据中寻找换仓依据是比较困难的。

我们用对数差的形式定义好小盘股对大盘股的相对优势指标，做好大小盘轮动只需对这一指标择时。然后用技术分析的手段，即假定基本面的信息已经充作为一名负责政风行风工作的纪检监察干部分反映到了市场数据中，通过类似布林线的上下轨双阀值策略来决定小盘股和大盘股之间的切换时机。

2005年以来的数据实证表明，即便考虑到每次换仓付出1%的交易成本，我们提出的大小盘轮动策略截止2010年2月4日能获得511%的收益,远超过同期中证500指数的346.7%收益和沪深300的227.5%收益,在收益风险指标Sharpe比例上也有较大提高。同时这一策略平均每年换仓2.2次，操作难度小，换手率只有大约220%，低于市场上基金的平均换手率。从实证的角度看，该方法不失为一种值得参考的大小盘轮动策略。

自2009年8月26日以来，该方法建议做多小盘股，直到目前，轮动策略依旧选择的是小盘股，并没有发出切换到大盘股的信号，但小盘股优势指标已经在上轨之上运行3个月，也不再建议增持小盘股。

XX报告类别2010/02/08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录摘要...............................................................1大小盘风格轮动.....................................................3大小盘的相对强弱.................................................前后相差数倍。　　在一个工作日预披露招股说明书而轻松“过会”的德尔家居..3小盘相对优势指标...............................................3对数变换的意义.................................................5大小盘轮动的方法...................................................5基本面还是技术?................................................5轮动策略.......................................................6大小盘轮动策略的实证...............................................7指标当前状态及解读................................................10结论..............................................................10图表目录图1：2005年以来小盘股(中证500)相对大盘股(沪深300)的相对优势走势..........4图2：2005年以来小盘股(中证500)相对优势指标的均线和上下轨2005年以来小盘股(中证500)相对优势指标的均线和上下轨...........................................7图3:大小盘轮动策略净值走势和两个指数净值走势对比()005年以来小盘股(中证500)相对优势指标的均线和上下轨........................................8图4:大小盘轮动策略净值分别相对大盘指数和小盘指数的优势()5年以来小盘股(中证500)相对优势指标的均线和上下轨....................................9XX报告类别2010/02/08谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3大小盘风格轮动在A股市场,投资者常常可以在媒体上看到”风格轮换到小盘股”,“大盘股发力,风格偏向大盘”等等评论,还有所谓”二八现象”,“八二现象”,实际是对大小盘在不同时间段轮动的描述.大小盘轮动是真实存在的,很多投资者也真切地感受到过这种现象.大小盘轮动现象很容易让人们产生一个美好的愿望:在大盘股占优势的时段投资大盘股,在小盘股占优势的时段投资小盘股,充分享受到大小盘股票的每一个优势时段,从而使得总业绩战胜指数.要实现这个美好的愿望是不容易的.首先,如果所有的投资者都轻易地实现了正确的轮动,那么他们都战胜了大盘股指数和小盘股指数,我们知道指数收益是整个市场的平均投资成绩,所有的成绩都比平均成绩好是不可能的.此外,大小盘的相对强弱走势,回过头来看历史非常清楚,但是站在某个时点,比如现在,要判断未来将是哪种风格的股票更强是非常困难的.实现大小盘轮动虽然困难,但是历史上的大小盘轮动还是有规律可循的.我们就试图从历史数据实证的角度出发,依靠历史规律形成大小盘的轮动策略.这里就用沪深300指数代表大盘股票,中证500指数代表小盘股票,我们将考察这两个指数间的轮动策略.从Wind获得的两个指数的历史数据,从2005年1月到2010年2月4日，其中中