高考加油广证恒生经济底部徘徊下行压力尚存魏家

广证恒生翻开服装杂志：经济底部徘徊 下行压力尚存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

与大众不同的观点：我们的模型显示，在基本面、流动性、海外因素以及估值因素的共同作用下，预计以日均收盘价衡量的上证综指4月份将下行-2.225%，对应的指数中枢为1991. 1点。“五项法”自2009年以来，对大盘月度走势判断正确率高达85.2%。

经济下行压力尚存。 月中采PMI虽小幅回升，但主要是受季其实只是这一论调改头换面、变换形式后的重现而已。需要警惕的是节性因素影响，仍处于较低水平；汇丰PMI指数创去年8月以来最低水平，且已连续三个月处于荣枯线下方；中采PMI短期波动不改经济下行压力。

经济疲软VS托底预期建议密切关注将陆续披露的一季度重要经济数据，这是多头近期最应戒备的方面，在数据落地、情绪企稳之前冒进是危险的。总体而言，我们维持既定看法，近期仍为抵抗性行情，后期A股出现有力度的反弹需要“三剑客”联袂：资金宽松+市场超跌+刺激政策，一击中的尚需契机。

创业板与纳斯达克指数联袂调整创业板面临成长的烦恼和估值的压力，谨慎创业板市场风险：（1）解禁高峰再次出现。4月份创业板有24家的限售股解禁，合计解禁市值约 57亿元。（2） 月纳斯达克指数急剧下跌，显示生物科技股和络股估值溢价回落，给创业板造成压力。（ ）创业板估值压力较大，且汇丰PMI指标持续处于衰退区间显示中小企业经营活力低迷。

风险提示五项法核心因素变化超预期；宏观和市场环境的变化导致模型的有效性出现偏差。