行业造纸印刷包装包装业绩向好荐4股

造纸印刷包装：包装业绩向好 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周行业主要数据回顾：出口：家具出口（以人民币计）9月同比增加0.2%；月全国家具出口额（以人民币计）同比增长7.0%；造纸原材料：美废1 #上周均价为 20美元/吨（-2.5美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价870美元/吨（+5美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价840美元/吨（+5美元/吨）；化机浆-佳维上周均价610美元/吨（+0美元/吨）；原纸：灰底白板纸上周市场均价4500元/吨（+5元/吨）；白卡纸上周市场均价584 . 在进攻上尽量利用速度冲开空间。暂停之后 元/吨（+0元/吨）；瓦楞纸上周市场均价4082.5元/吨（- 52元/吨）；铜版纸上周市场均价6800元/吨（+0元/吨）；双胶纸上周市场均价6941.67元/吨（-6.67元/吨）；房地产及家具：前九月份商品房销售面积累计增长2.9%，家具零售累计同比增长7%；金银珠宝：九月金银珠宝当月同比+11.6%，累计同比+8.7%。

复盘情况：上周上证指数收2,550.47（-56.44）,周跌幅2.17%。上周轻工制造板块跌幅4. 2%，跑输大盘2.16pp。轻工制造：上周包装印刷板块跌幅1.54%，跑赢大盘0.6 pp；家用轻工板块跌幅5.68%,跑输大盘 .52pp；造纸以及珠宝首饰子板块跌幅分别为4.64%、1.15%。

本周主要观点和重点关注个股：本周顾家公告拟收购喜临门不低于2 %股权，成为喜临门第一大股东。我们认为顾家在这个时间点收购，主要是行业下行期很多品牌在资金、开店方面均面临较大压力，尤其当前贸易战前景不明，软体家具是轻工中最受影响的品类，出口业务波动较大，因此部分品牌显现出资金压力。本次逆势收购从根本上反映出软体家具行业格局发生变更，已经进入到龙头兼并收购整合期，同时降维侵蚀中小品牌市场份额，集中度提升速度或超市场预期。从轻工子板块来看，包装是业绩拐点比较清楚的品类，当前原材料包装纸价格走势平稳，产品端提价逐步落实，小企业订单流向大企业，行业集中度快速提升，目前仍处于纸价后周期量/价齐升的阶段，利润率拐点渐近。造纸由于今年需求较疲弱，特别是第三季度行业备货力度不足，废纸和包装纸价格回落幅度较大，吨纸盈利同比有所下滑，三季度盈利难超去年同期（如果没有并表或量上的增长）。家居方面，目前定制家具板块尚未看到明显实质的改善，但由于去年三季度相比二季度基数有所回落，从增速上看环比或有所好转。

成品家居竞争和渠道分流没有定制家具大，特别是软体家具基本不受精装房和家装公司渠道影响，因此收入增速相对较好。从利润率来看，软体家具原材料TDI、海绵等价格出现明显回落，业绩弹性逐渐释放；但由于四季度正式进入对美出口加税期，软体家具是轻工里面受影响较大的细分领域，据我们调研了解，一些公司能够将税收影响50%转嫁给买家，人民币持续贬值也能缓解部分压力，但实际的边际影响尚需观察，一些公司通过向东南亚转移产能的措施要明年才能落地。在标的上我们仍然推荐盈利出现拐点向上的企业，裕同科技(0028 1)、中顺洁柔(002511)，建议关注梦百合(60 1 )、晨光文具(60 899)。

风险提示：家具企业受地对于干扰、阻碍和破坏工程建设的行为产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。