央行堵漏空手套白狼债市结算拟统一用覆盖

每天增加活跃度 DVP是英文Delivery Versus Payment缩写，作为目前一种主流的债券交易结算方式，通常要求债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件，简言之，就是“一手交钱一手交券”。

拟统一银行间债市的结算模式。多位交易员昨日向透露，近日中债登对银行间市场部分机构下发口头通知，要求债券结算未来逐步废除此前的见券付款（PAD）、见款付券（DAP）的交易结算方式，未来将统一采用款券对付（DVP）模式，这成为债市监管风暴出台的最新举措。

据交易员透露，监管层还对交易模式统一给出了明确的时间表：6月17日以前不能提交材料的债市参与者将禁止交易，9月底前完成所有账户的开通，10月开始所有债券交易将只采用DVP结算方式。

严控“空手套白狼”

目前银行间债券市场主要采用三种结算方式：券款对付(DVP)、见券付款(PAD)、见款付券(DAP)。业内人士称，此举旨在建立更为统一的交易结算模式，严堵利益输送存在的漏洞，严禁利用不同交易模式实现“空手套白狼”。

此次要求统一采用的DVP模式，通常要求债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件，简言之，就是“一手交钱一手交券”。

而另外两种见券付款（PAD）、见款付券（DAP）模式，则在债券交易中往往对强势方有利，对弱势方则带来一定的风险敞口，故被业内人士视为滋生债市内幕交易的渠道。

广州办刘升华曾指出，当存在内幕交易和非法利益输送时，交易一方金融机构的人员与丙类账户人员相勾结，丙类账户实质成为强势方，利用有利的结算方式，以及收付款和收付券之间的时间差，可实现“空手套白狼”。

事实上，丙类户往往自有资金很少，在卖券时，强势一方通常见款付券（DAP），即先收钱后付券，在买入时则见券付款（PAD），即先收券后付钱。这样利用上家的券和下家的钱进行成交，快进快出，自己则根本不需要资金与债券，而同一采用DVP模式后，将杜绝此类漏洞。

监管政策还将持续

此前，关于统一银行间市场的结算方式一直在讨论中。中债登副总经理王平近期撰文表示，货银不能同步交割带来结算的不确定性，会造成规模有差异的机构之间不敢发生交易，对市场效率影响很大。在DVP结算能够覆盖所有市场参与者时，其他结算方式可以考虑取消。

过去一个月，央行已接连“祭出”多个政策，显示了央行治理银行间债市的决心。包括暂停、基金专户、资管等开户、同一金融机构法人的所有债券账户之间不得进行债券交易结算、不得通过第三方过券方式逃避监管等措施。