煤炭石油地方苛政猛于中央政策性成本压力渐覆盖

煤炭石油：地方苛政猛于中央 政策性成本压力渐显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

地方苛政猛于中央，政策性成本压力渐显1、国家层面的资源税税率只轻微动了焦煤。此次国务院公布的资源税税目税率表（修订后），仅焦煤有变化，从2007年修订后的8元/吨，变更为元/吨。其他煤种没有变化。仍是从量定额征收。该事件意味着，国家层面在短期内不会对煤炭“从价”征收资源税。

2、盘江被征收10%的“价格调节基金”，很难全部转嫁至下游。此次盘江股份公告，从10月1日起，贵州省对省内煤炭企业的原煤按销售（含税）价格的10%征收价格调节基金，对出省原煤、洗混煤实行二次征收，每吨加收200元。而今年1月1日，贵州就已经上调过一次煤炭价格调节基金。今年1月-9月的费率是：原煤（含洗混煤）每吨 0元、洗精煤（含无烟块煤）每吨50元、焦炭每吨70元。根据目前的煤炭市场供需形势，10%的征收额，我们认为很难全部转嫁到下游，对上市公司2012年业绩影响至少在10%以上。

让用户无从选择。 因此 、地方“价格调节基金”征收的随意性，将成为产煤大省煤炭企业成本的最大不确定性。由于“价格调节基金”是由地方政府确定，征收的随意性很大，几乎不经过多少法律程序，因此“资源财政”将成为地方政府继“土地财政”后的又一大额收入来源。今年贵州两次大幅上调价格调节基金，有可能会带动其他产煤大省陆续跟进，进一步上调煤价调节基金。因此，未来煤炭企业的政策性成本上升是不可避免的。（我们在中期策略报告《坦然面对长大后的烦恼》，进行过详细论述）4、“资源财政”依赖度低的省份或是避风港。煤炭行业整体上政策性成本上升不可避免，但并非所有公司的前景都很黯淡。我们认为，越是西部、越是资源输出型的省份，对“资源财政”的依赖度越高；而东部煤炭资源匮乏地区、吏治相对清明的地区，高额征收煤价调节基金的概率可能较小。

从这个角度，兖州煤业（山东）、上海能源（江苏）、昊华能源（北京）、冀中能源、开滦股份（河北）的防御性可能略高一些。