高考加油川财证券民间投资回落基建维持高位魏家

川财证券：民间投资回落 基建维持高位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2017年月份，全国固定资产投资33.74万亿元，同比增长8.3%，增速比月份回落0.3个百分点；规模以上工业增加值同比实际增长6.4%；月全国房地产开发投资同比名义增7.9%。

点评投资数据回落，基本面稳中趋缓。在经历6月份经济数据反弹后，本月固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等各类指标均出现不同程度回落。此次公布的数据与前期外贸、PPI等指标相印证，在房地产趋于下行、地方基建面临政策收紧的情况下，实体经济下半年面临着边际放缓的压力。另一方面也要注意到，本月经济数据不佳也有异常天气等因素的影响，预计下半年经济托底无忧。

继续关注地产领域数据分化。作为经济周期的先行指标，地产销售面积已经见顶并快速下落，但住宅类土地成交面积反而增速大大加快。

7月数据也再次出现了明显的背离现象：一方面，月商品房销售面积增速较月下跌2.1个百分点，7月当月销售面积同比增速仅2%、较上月骤降19.4个百分点，与此同时，7月土地购置面积增长24%，较6月回升4.6个百分点。我们认为这与三四线城市去库存及棚改建设有一定关系，在房地产政策趋严的背景下，房地产投资增速已经回落，说明了国内总需求趋于回落。

制造业投资、民间投资震荡走低，基建投资保持高位。月制造业投资同比增速4.8%，民间投资同比增6.9%，基建投资同比增20.9%，分别较前值回落0.3、0.7和0.2个百分点。从历史7月制造业指数为49.8经验来看，制造业投资和民间投资往往稍滞后于房地产投资，三者具有一定联动关系，在地产投资边际放缓压力下，制造业投资和民间投资也将有所趋缓。

基建投资方面，金融工作会议后将对三四线城市隐形债务扩张构成强约束，但基建的回落更多的来自于前期项目密集开工形成的高基数效应，财政空间仍然充足，预计年内回落幅度较为缓慢，经济托能量可以辐射到一个城市的各方各面——因为他玩的是爆炸的艺术。9月22日底无忧。

风险提示民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。