行业建材用中线逻辑抵御短期风险荐2股

建材：用中线逻辑抵御短期风险 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

本周水泥和玻璃价格小幅下跌，库存小幅上升，但仍保持较低水平，今年春节较早，1月份应是行业最淡季（气温最低月份叠加过年），而目前情况显示“暖冬”现象明显，体现在两个方面，一方面这个冬天气温比较暖和，另一方面这个冬天“淡季不太淡”。

为什么会“淡季不淡”，实际上我们前期已经详细分析过，从基本面角度来看，虽然房地产销售已经仅店面就有200多平方米进入下行周期，我们“两个不悲观”，一来地产销售下行传导到下游下行需要一定时间，从以往经验来看，我们判断2017年下从而先发制人控制对方。半年建材行业会感受到下行压力，对上半年需求我们并不悲观，仍有望延续2016年趋势，二来对于2017年全年来看，就算下半年有下行风险，参考201 -2014年周期，我们并不悲观，下行风险有限。从投资角度来看，基本面不悲观意味着向下风险有限，但是由于领先指标——房地产销售，进入下行周期，中线逻辑/预期有瑕疵，意味着估值向上有天花板，综合来看，我们整体仍维持“中性”观点，当然这是基于需求判断基础上，2017年我们预留一个口子，需要观察水泥/平板玻璃“去产能”政策变化，若出台强力、能改变中线供给的政策，我们会及时调整观点。

在目前风险偏好下降、行业基本面缺乏中线趋势的情况下，我们更应自下而上，选择“有中线逻辑”、“慢就是快”的品种。我们继续坚定看好周期底部拐点品种冀东水泥；山东药玻目前对应2017年25倍PE/ 0%增速，随着治理结构调整（国企改革）、新产品布局，未来具备持续好转的基础，看好中线投资机会。

水泥行业：2017年1月9日至1月1 日，全国水泥平均价格环比-0.6%，华北、东北、中南、西北地区价格环比持平，华东地区-1元/吨，西南地区-6元/吨；水泥库存：全国水泥库存环比下降0,62%，华东地区下降1.8 %，中南地区下降0.95%，西北地区上升0.77%，其他地区环比持平；秦皇岛中转地煤价（山西优混-10、大同混煤-10、山西大混-10），其余各地区煤价较上周持平。

玻璃行业：2017年1月9日至1月1 日，全国均价-0.25元/重箱，主要城市涨跌幅[-1.05，+0. 5]元/重箱，其中北京-0.80元/重箱，广州-0.20元/重箱，秦皇岛+0. 5元/重箱，上海-0.15元/重箱，西安-0. 0元/重箱，济南-0.05元/重箱。1月1 日总产线 56条，环比不变。

风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。