煤炭石油降价助神华中煤自产改善月料将DG

煤炭石油：降价助神华中煤自产改善 11月料将延续回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一级豆油8150元/吨事件描述神华公告10月主要运营数据，公司10月商品煤产量2 .2百万吨，同比下降1. %；煤炭销售量26.4百万吨，同比下降2 .9%；港口下水煤量1 .8百万吨，同比下降21.1%；其中黄骅港下水煤量7. 百万吨，同比下降22. %。中煤10月商品煤产量8 4万吨，同比下降2 .1%，商品煤销量1079万吨，同比下降 1.5%。其中自产煤销量780万吨，同比下降22.9%。

事件评论10月神华产量同比降幅收窄，绝对量环比回升。10月神华商品煤产量同比下降1. %，降幅较上月缩小9.5个百分点。绝对量环比上升1.00百万吨，增幅4.50%。中煤10月商品煤产量同比下降2 .1%，降幅较上月扩大5.7个百分点，绝对量环比回升12.09%。10月经济疲弱依旧，电厂日耗下滑，且悲观预期下下游采购意愿较弱，冬储难以成行，神华中煤产量环比有所回升可能是降价后外购煤受冲击更大，利好自产煤所致，但绝对产量低位仍是受到疲弱需求压制。11月电厂日耗季节性回升，并带动港坑需求回暖，预计11月神华中煤产量环比或将有明显改善。

神华10月销量环比表现不及产量，需求仍较乏力，中煤环比改善幅度有限。10月神华商品煤销量同比下降2 .9%，降幅环比扩大6.50个百分点，绝对量环比下降15.65%，其中下水煤量环比下降18. 4%。10月沿海需求疲弱对神华销量造成较大冲击。自有铁路周转量环比低位下降2.5 %，对此也有所验证。10月中煤商品煤销量环比回升 9万吨，增幅 .75%，结束4月以来环比持续下行的趋势，但绝对销量仍处于低位。分结构看10月神华中煤外购煤销量降幅较大，可能和10月主动降价后被部分挤出坑口市场有关，但自产煤成本较低，体现在自产煤产销环比有所回升。

10月神华发售电量环比回升。10月经济弱势拖累发电量表现，但水电进入淡季部分缓冲对火电的冲击，10月火电产量环比下降1.24%，降幅较9月缩小15.49个百分点。神华发售电量环比分别上升8.75%、7.58%，表现好于行业整体情况，公司低成本及大容量机组的优势有所体现。

季节性改善助力供需宽松缓解。11月日耗季节性提升拉动需求整体季节性改善，北方四港日均吞吐量环比回升11%，受益于港口及电厂库存持续下滑，供需宽松持续缓解，其中坑口受北方供暖影响供需情况略好于稍显滞后的港口。后续供需仍有持续改善空间，但煤价中枢仍受经济疲弱压制。