行业汽车黄标车淘汰有望加速客车和中重卡板块最

汽车：黄标车淘汰有望加速 客车和中重卡板块最受益 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

未来 年，“黄标车”或将迎来报废高峰在持续雾霾天气影响下，尾气排放污染严重的“黄标车”逐渐成为中央和地方政府重点治理对象。根据《重点区域大气污染防治“十二五”规划》（下文简称《规划》）要求，至201 年底，大气污染重点控制区地级及以上城市主城区实现“黄标车”禁运，至2015年底，全国将基本淘汰2005年底前注册的“黄标车”，京津冀、长三角、珠三角地区基本淘汰辖区内“黄标车”。

年全国将累计投入资金约940亿元，在重点区域淘汰黄标车544万台。随着城市大气污染问题日益恶化，地方政府也纷纷制定与中央政策相配套甚至更严厉的黄标车淘汰计划，我们认为至2015年我国黄标车淘汰目标有望实现，201 -2015年我国“黄标车”有望迎来报废高峰。

客车及中重卡市场最为受益截止至2011年底，全国“黄标车”保有量约1,520万台，占汽车保有量的16.4%，其中以中重卡和大中客为代表的柴油黄标车贡献了汽车污染的绝大部分。根据《规划》中黄标车淘汰项目要求，年重点区域大型客车、中型客车、重型卡车、中型卡车累计淘汰量将分别达到 4.8万台、 9.2万台、61万台和77.8万台。我们测算，如淘汰计划能够严格实施，上述车型年均淘汰量将分别达到2012年销量的110.2%、108.4%、2 .8%和67%。我们认为，客车及中重卡市场将受益于“黄标车”淘汰进程的加快，未来几年报废更新需求有望明显提升。

对相关上市公司的影响重卡行业：受益于国家黄标车淘汰进程加速，未来几年，2005年底前注册重卡车辆有望基本淘汰，同时京津冀、长三角、珠三角等发达地区将基本淘汰未达到国Ⅲ标准重卡车辆。加之年销售重卡车辆也将进入更新周期，我们认为，201 年起重卡市场报废更新需求有望快速释放。短期内，随着宏观经济回暖和基建投资复苏持续，重卡需求逐步恢复，行业供需关系正回归合理；中长期看，城镇化未来仍将为重卡市场需求提供强有力的支撑，同时重卡出口增长空间仍较大。我们认为，重卡市场最困难的时期已经过去，201 -14年重卡销量有望实现较快增长，我们维持潍柴动力、中国重汽、威孚高科买入评级。

客车行业：大中客市场将成为受益于黄标车淘汰最为确定的一个细分板块。

我们认为，未来几年国Ⅲ及国Ⅲ以下标准城市公交车将得到大面积淘汰，并有望更新为混合动力客车、CNG/LNG客车、新亘古长存。 一名少年随着九龙拉棺降落在异域星空的灵墟洞天被人发现能源客车等节能与新能源车型。同时2005年底前注册的运营类客运车辆也将基本淘汰。根据我们的测算，未来几年大中客市场年均淘汰量将超过2012年销量，我们认为，传统客车市场在报废更新需求的带动下，未来几年仍将保持平稳增长，同时安倍曾于4月邀请访日的阿博特参加NSC特别会议校车和出口市场仍将保持快速增长态势。我们维持宇通客车买入评级。

“黄标车”是造成大气污染的重要原因“黄标车”是指达不到我国第Ⅰ阶段排放标准的汽油车，或达不到我国第Ⅲ阶段排放标准的柴油车。此类车型在机动车年度检测中，由环保部门发放机动车黄色环保标志，简称“黄标车”。

201 年以来，大气污染问题在中国主要大中型城市集中爆发并持续发酵，成为严重影响城市居民生活的一大问题，受到社会舆论普遍关注。机动车尾气排放是造成城市大气污染的重要因素，根据环保部发布的《2012年中国机动车污染防治年报》，2011年全国机动车排放污染物4,607.9万吨，其中氮氧化物（NOx）6 7.5万吨，颗粒物（PM）62.1万吨，碳氢化合物（HC）441.2万吨，一氧化碳（CO） ,467.1万吨。在北京地区，机动车为城市PM2.5的最大来源，约为1/4；其次为燃煤和外来输送，各占1/5。

在机动车尾气污染中，比重较小的黄标车贡献了绝大多数污染。2011年，仅占汽车保有量16.4%的“黄标车”却排放了6 .7%的NOx、86.6%的PM、55.9%的CO和60.4%的HC，而占汽车保有量9.5%的国I前标准汽车，其排放的四种主要污染物占排放总量的40.0%以上。而在所有“黄标车”中，又以中重型卡车和大中型客车造成的污染最为严重，2011年，重型货车分别占据48.6%和61%的氮氧化物和颗粒物排放量，而大型客车在两类污染物排放量的占比分别达到18.6%和17.8%。

“黄标车”保有量情况及报废更新政策回顾截止至2011年底，全国“黄标车”保有量1,520. 万辆，占汽车保有量的16.4%。

与2010年相比，全国“黄标车”保有量减少 8万辆，同比下降2.4%。2011年“黄标车”保有量前五位的省份依次为广东、山东、河北、河南、江苏，分别为172.8、118.5、105.9、101和82.7万辆，分别占全国“黄标车”总量的11.4%、7.8%、7.0%、6.6%和5.4%。而国内经济较为发达的京津冀、长三角、珠三角区域，“黄标车”保有量约占全国黄标车总量的1/ 。