行业航天证券11月PMI指数显示供需差距进一

航天证券：11月PMI指数显示 供需差距进一步加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：12月1日中采发布的数据显示，2013年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，与上月持平。但是从2013年1月开始公布的生产经营活动预期指数下降至54.9，连续三个月下降，表明企业对于未来预期趋于谨慎。从12个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新出口订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数和从业人员指数呈现回升；其余各指数有所回落。

代表总需求端的指数有新订单、新出口订单、在手订单（存量订单）、进口和采购量五项指数，其中占权重较大的我们有渠道”新订单指数52.3（前值52.5），环比下降0.2个百分点，连续2个月下降，表明新增需求改善有所放缓。新出口订单指数50.6（前值50.4），连续四个月保持在50%以上。今年下半年以来，世界经济走势整体稳中趋好，欧美经济明显改善，我国稳定出口增长的政策措施效应逐渐显现，加之西方国家圣诞节即将来临，国外需求季节性上升、价格上扬，由此带动了近期国内企业出口订单增加。目前，纺织、汽车、家用电器、机电等行业，新出口订单明显上升，12月份出口或有超预期表现。在手订单45.3（前值45.5），环比下降0.2个百分点，表明积压在企业的存量订单在逐步减少，一方面可能和加速生产有关，另一方面和新增需求没有明显改善有关。进口指数50.5（前值50），环比上升0.5个百分点。通常情况下，进口和投资增速的相关性较强，这可能预示11月的投资增速有超预期的可能，而这个超预期可能出现在基础设施建设投资上。11月份采购量指数是53.6（前值是52.7），采购量的改善主要来自于大型企业。

代表总供给的指数有生产指数，该指数上升至54.5（前值54.4），环比上升0.1个百分点。生产指数的持续上升是11月PMI指数上升的主要动力。生产指数的改善源于两个方面的原因，一个是大量消耗了企业的在手订单，另一方面是产成品库存的2013年我国光伏发电新增装机达到10GW攀升吸纳了产出的增加。生产指数的上升可能预示工业增加值的上升，11月的工业增加值增速或将保持在10%以上。

从库存指标来看，原材料库存指数上升至47.8（前值48.6），环比下降0.8个百分点。

原材料库存指数是一个顺周期指数，微观企业的预期开始趋于谨慎。产成品库存指数上升至47.9（前值45.6），环比上升2.3个百分点。产成品库存的快速上升是生产指数持续攀升的重要原因之一，这也决定了生产指数的上升具有一定不可持续性。