公用事业与布伦特价格回归一致源泉

公用事业：WTI与布伦特价格回归一致 201 - 类别： 机构： 研究员：

·制作厂商: 育碧[摘要]

研究报告WTI-布伦特价差回到平价201 年7月19日，201 年9月WTI-布伦特价差收窄至仅-0.20美元/桶的水平（201 年8月WTIvs.201 年9月布伦特价差收于-0.02美元/桶），过去两周库辛库存显著下降表明该地区供需格局转变为供不应求。初看上去，这意味着将低硫轻质原油从库辛和米德兰经由Seaway管道和Permian管道运至美国墨西哥湾的套利交易现已关闭，而这应使库辛库存停止下降。然而我们预计，尽管最近套利空间收窄，但这些管道可能会继续输送原油，而且库辛库存将继续下降。主要原因有两点，我们将依次讨论。

必付合约意味着管道费用为沉没成本首先，Seaway和Permian管道的低硫轻质原油运输费区间为美元/桶，这表明将低硫轻质原油从库辛和米德兰经由Seaway管道和Permian管道运至美国墨西哥湾的套利交易现已关闭。然而，我们认为Seaway管道和Permian新管道的一大部分运输合约为必付合约。签署这类合约的运输企业应会将管道费视为沉没成本，即使在计入管道费后不经济的情况下，也可能继续运输。

墨西哥湾的低硫轻质原油高于较布伦特价格其次，墨西哥湾的低硫轻质原油目前较布伦特价格存在溢价。例如，目前LLS价格较布伦特价格的溢价为6.14美元/桶，我们认为其主要原因在于芝加哥地区低硫轻质原油短缺（因为加拿大原油品位提升企业大规模维修保养以及将低硫轻质原油输入Capline管道（连接墨西哥湾和中陆地区）的需要）。路易斯安那和德州GC之间的瓶颈（因为仍然缺少通过Ho-Ho管道的连接）意味着休斯敦和尼德兰的低硫轻质原油仍低于LLS价格，但仍足够高以使轻质原油从库辛和米德兰输送而来。就中期而言，随着页岩油产量持续增长令墨西哥湾越来越多地被低硫轻质原油渗透，我们预计WTI-布伦特价差将再度扩大。在我们看来，WTI-布伦特价差扩大将促使炼油企业在201 年底或2014年上半年开始以中级原油为代价来生产轻质原油。目前我们预计2014年WTI-布伦特的平均价差为-8.00至9.00美元/桶。