益丰药房区域医药零售连锁领先企业哈

平均一名儿童每天要吃11.9克的巧克力 报告摘要：

公司是国内领先的区域大型医药零售连锁企业。高毅先生为公司实际控制人。

医药零售行业正处于高速发展期，2001年-2013年，我国医药零售市场总规模（含零售药店和医疗机构）实现了16.26%的年复合增长，其中2013年达到12,645亿元，同比增长17.99%。目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主。根据SFDA南方所统计数据，2013年我国医药零售市场总规模12,645亿元中，医疗终端市场总规模达到10,026亿元，占比79.29%；零售药店市场规模约为2,619亿元，占比仅20.71%。

与美国日本等发达国家相比，我国零售药店市场规模明显偏小，随着医药分开等政策逐渐落地，零售药店有望实现新一轮的快速增长。

截止至2014年底，公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了810家直营连锁门店。公司在年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜排名第六，并在2014年获得成长力冠军。

2012年至2014年，公司门店数量年复合增长率16.29%，营业面积复合增长率13.04%，公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元，年复合增长率20.36%，归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元，年复合增长率达到43.14%。

公司发行前合计股份12000万股，本次拟公开发行4000万股。拟募资净额7.26亿元，主要用于营销络建设和补充流动资金，公司拟在3年内新增门店550家。

投资建议：公司主营医药零售，目前行业正处于快速增长期，前景值得看好。预计公司本次发行新股4000万股，则2014年摊薄后EPS为0.88元，参考A股同业公司给予40倍PE，对应价格为35.25元/股，我们预计公司2015年、2016年EPS分别为1.11元、1.37元，公司股价合理区间为31..78元/股。

风险提示：政策变化风险，行业竞争风险，消费者习惯改变风险