高考加油家用电器二线表现更超预期荐4股魏家

家用电器：二线表现更超预期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述产业披露8月份空调产销数据：当月产量904万台，增长 .05%，销量924万台，增长26.97%（其中内以前做的时候600件宝贝2个小时搞定销659万台，增长22.88%，出口264万台，增长 8.46%）；库存686万台，增长 .9 %；上市公司层面，格力增长19.1 %（内销增长16.28%，出口增长 7.50%），美的增长 .1 %（内销下滑16.67%，出口增长62.50%），丁启超坦言：如今科龙增长87.82%（内销增长89.2 %，出口增长8 .28%）。

事件评论内销增速逐步回升，行业拐点基本确立：当月空调内销出货延续7月增长趋势且增速进一步提升，我们认为主因仍在于前期龙头休克式去库存成效显现，且在旺季高温天气带动终端需求明显提升背景下，空调库存去化步入尾声所致；此外去年同期去库存所致的内销低基数也对当期出货表现有所影响；总的来说，考虑到目前空调内销已连续两月维持正增长且增速环比提升，且预计后续出货也将延续稳健高增长，行业基本面拐点基本确立。

格力内销增速转正，海信科龙表现抢眼：当月格力内销增速明显改善，且自去年6月以来首度实现正增长，但美的内销在去年新冷年开盘带来的高基数及去库存进度等影响下仍有下滑，不过随着销量基数下行预计9月份其内销增速有望转正，渠道库存去化使得蓝筹业绩确定性进一步增强；此外二线空调在低库存及需求端爆发影响下出货表现超预期，其中科龙系合计销量增长87.76%，且在销量明显改善带动下其盈利端弹性更值得期待。

基本面拐点&利率低位，龙头稳健配置价值显著：受短期利率上行等因素影响，近期白电龙头整体表现相对偏弱；不过考虑到空调去库存已近尾声，短期收入端将呈逐季改善趋势，且基于空调行业成长空间及双寡头竞争格局，未来白电龙头维持稳健业绩增长仍将是大概率事件；短期利率虽有上行，但目前总体仍旧低位，龙头股息率比较优势依旧明显，且中长期利率下行预期依旧存在；基于稳健增长及股息率优势，龙头配置价值依旧显著。

维持行业“看好”评级：考虑到去库存后基于空调行业成长空间及稳态竞争格局带来的业绩增长确定性与市场风险偏好低位，同时考虑到在市场业绩为王背景下估值切换行情或更为确定，目前时点家电板块配置意义依旧明显；我们维持行业“看好”评级，持续推荐业绩增速稳健、估值相对偏低及股息率优势明显的三大白电龙头，以及空调受益去库存尾声及终端回暖高速增长且传统冰箱业务因内部治理改善带来基本面拐点的海信科龙。