高考加油日信证券股权激励阶段性收益率分析魏家

日信证券：股权激励阶段性收益率分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

弱市下的超额收益探索在弱市下，我们试图去寻找一些可以获得超额收益甚至是绝对收益的机会。继前期不断推出《弱市超额收益5月26日晚的伯纳乌球场策略专题》系列：高转送、产业资本增减持、定向增发折价和新股破发后，本报告将围绕“股权激励”展开讨论。

股权激励对二级市场投资具有参考作用从2005年-2011年股权激励的数据来看，共有200多家公司累计公告了372个股权激励方案。从激励方式来看，70%采取期权方式，28%采取股票方式，2%采取股票增值权方式。股权激励作为协调股东与经理层之间利益的有效方式之一，推出前后相关股票在二级市场上不同的历史表现，对二级市场投资者具有一定的参考作用。

股权激励在不同的时间区间内的表现不同股权激励方案公布实施依次主要经历如下四个时间点：1）股权激励预案公告日；2）股权激励方案股东大会公告日；3）首次实施（股权授予）公告日；4）股权授予一年后。在各个时间点前后，由于相关各方利益诉求的不同，可能导致相关股票会有不同的表现。

投资策略：时点选择通过对各个时一律建议在英文版页面操作间区间的具体分析，以年化收益率计算，我们认为较好的投资时间区间有如下几个：1）股权激励预案公告之前周，年化平均绝对收益率在60%以上，年化平均相对收益率在80%以上，取得绝对收益和相对收益的概率在60%左右；2）股东大会公告日至方案实施日，年化平均绝对收益率在20%以上，年化平均相对收益率在30%以上，取得绝对收益和相对收益的概率在60%左右；3）第一个行权日前三个月，年化平均绝对收益率在56%以上，年化平均相对收益率在32%以上，取得绝对收益和相对收益的概率在55%左右。

除上述时间区间外，其它时间区间表现相对较差。