行业高华证券11月份通胀率数据低于预期

高华证券：11月份通胀率数据低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

中国11月CPI和PPI通胀率双双低于我们和市场的预期。这可能反映出需求增长乏力，并加大了政府进一步放松政策（包括降息）的可能性。

最新数据：

11月份CPI同比增幅从10月份的1.6%降至1.4%（我们的预测为1.6%，彭博市场平均预测为1.6%）；季调后月环比折年增幅*为-0.6%。

食品价格同比涨幅从10月份的2.5%降至2. %；季调后月环比折年增幅*为+0.2%。

非食品价格同比涨幅从10月份的1.2%降至1.0%；季调后月环比折年增幅*为-0.4%。

11月份PPI同比增幅从10月份的-2.2%降至-2.7%（我们的预测为-2.5%，彭博市场平均预测为-2.4%）；季调后月环比折年增幅*为-5.5%。

（*为我们的季调后折年数据）要点：

中国11月CPI和PPI通胀率双双低于我们和市场的预期。虽然部分一次性因素（例如在温和气候条件下蔬菜价格较低）以及国际大宗商品价格走软等推动了通胀率回落虚拟运营商巴士CEO王献蜀补充说“‘批零倒挂’是个重要问题，但是通胀率下行反映出需求增长乏力。

通胀率和贸易数据使得我们更加相信本周晚些时候发布的工业增加值数据可能不及市场预期（我们预计11月份工业增加值同比增幅将从10月份的7.7%降至7. %，而市场共识预测为7.5%）。

农业部公布的每日食品价格数据同比回升，预示12月份CPI通胀率可能有所反弹，但是我们认为而　　大货车尾气排放污染仍然不太可能突破2%。另一方面，受到近几周大宗商品现货价格走低的影响，PPI通胀率可能继续下滑（PPI往往滞后于现货价格）。

较低的通胀率数据加大了政府通过降息等手段进一步放松政策的可能性，因为经济已经更加临近通缩状态。不过，我们预计如果进一步降息则更可能发生在明年上半年。我们认为中国完全陷入通缩的风险很小，因为看起来政府愿意通过一系列政策手段避免这种情况发生。11月份的货币和信贷供应增幅可能已经有所反弹，我们预计11月份M2增速将从10月份的12.6%回升至12.9%，而市场共识预测为12.5%。