行业日常消费品硕果累累

日常消费品：硕果累累 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国休闲食品是我国快速成长的果冻市场中第二大生产商，2010年市场份额为10. %。据欧睿的统计，目前中国已是世界上最大的果冻市场，预计 年该行业的年均复合增长率将达到14.2%。我们预计 年公司的营收和盈利年均复合增长率分别达到26.5%和28.4%。我们对中国休闲食品的首次评级为买入，目标价为 .25港币。

支撑评级的要点据欧睿预测，预计 年中国果冻行业的年均复合增长率将达到14.2%。公司的增长速度已经超过了整个果冻行业，年期间公司的市场份额提高1. 个百分点，达到10. %。

目前，公司的生产设备利用率很高，生产线扩张计划将有利于其潜力的进一步释放。此外，公司拥有出色的研发能力，足以支撑其新产品的推出。

公司在2011年启动经销商渠道重组。到2011年月，对重点客户代理和重点客户的销售比率从零上升到14.9%。我们预计2012年这一比率将进一步上升至20%，这将进一步拉动公司的平均售价和盈利能力。

相比食品必需品企业，公司拥有出色的我们每十个工作日调一次定价能力和较高的盈利水平。

在成本下降时，公司的利但是这次的起跑却快了不少润率有望扩张。随着销售规模扩大和平均售价上涨，未来一般、销售和管理费用率将逐步降低。

评级面临的主要风险中国食品饮料行业的食品安全问题和负面的公共消息；对原材料价格波动敏感。

估值由于公司的规模较小，经营历史不长，我们认为其股价较中国旺旺应有所折让。基于对中国旺旺2012年预期市盈率折让50%(折让幅度略超过可比同业的%)，我们得出目标市盈率11.8倍。我们对中国休闲食品首次评级为买入，目标价 .25港币。