中泰证券军民融合的路径演变呢

中泰证券：军民融合的路径演变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家从2008年开始实行大豆临时收储政策 投资要点本周从10月23日-10月29日共五个交易日，上证综指上涨38.16，涨跌幅为1.13%；深圳成指上涨205.64，涨跌幅为1.83%；沪深300上涨95.12，涨跌幅为2.42%；创业板综上涨15.51，涨跌幅为0.64%；中小板综指上涨108.53，涨跌幅为0.91%。

一周市场策略点评：

军民融合的“目的重申”：关于军民融合的两个目的，我们认为可以从“军转民”、“民参军”进行区分，前者对应着国企改革及强军变革的政治使命，后者对应着国防工业的市场化竞争机制的引入。所以在这两个方向上的投资选择也表现出极为明显的分化，前者的对应标的多为大型军工企业（资产重组整合），后者的对应标的多为技术型民企（产品线扩张+业绩高增长）。

军民融合的“他山之石”：我们认为军民融合如果能完成以上两步，仅仅是完成了国防工业体系重构的第一步，在未来延伸路径上可以参考美国的国防工业体系发展进程。美国国防工业的军民一体化发端于第二次世界大战，在战后正式确立了多个军工制造集团的寡头地位。同时后续的“冷战时期”、“越南战争”、“石油战争”（此处使用泛指）确立了其在“全球扩张”战略下，国防工业体系的持续投入（根据美国国防预算的审议机制，严峻的外部环境和进攻性的全球战略能够获得更高的支持率和更高的预算投入）。所以目前美国国防工业体系呈现出较为极端的“金字塔形态”（主要国防订单装备、系统由大型寡头企业投标，而设备、技术、材料等二、三级订单由民营企业分担）。

军民融合的“和平演变”：回到当下时点，我们认为未来中国国防工业的体系构建也将进入“典型金字塔形态”，但是有所区别的地方在于，基于和平强军为出发点的中国国防工业着力点不在于单一性的国防支出强增长，更多的是在体系结构的在构建。从军备竞争和国防优势构建的战略角度来看，军备规模和技术优势是最值得关注的两个方向。前者主要体现在国防费用投入结构上，改变传统国防工业的封闭状态，引入多元化投资和军民两用技术的效用最大化（在这一点上，跟使用与重资本投入玩家）。后者则体现在国防技术的研发投入上，如果说我们用了近70年的时间完成了军备技术的追赶，那么未来的技术研发投入更倾向于技术优势的累积，在这一点上技术型民营企业拥有更强的竞争优势和鲜艳性。