高考加油煤炭石油煤焦钢低库存共振冶金煤将奏出最强魏家

煤炭石油：煤焦钢低库存共振 冶金煤将奏出最强音 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

关键假设：政府不会出台更严厉的调控房价的政策我们作出上述假设的依据是：去年的中央经济工作会议对房地产的措辞是“要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，……”；今年中央经济工作会议对房地产的措辞只有“要继续坚持房地产市场调控政策不动摇”这一句，没提房价。

我们的逻辑：

1、现在地产销售明显回暖，月商品房累计销售增速已由负转正，地产商频频拿地、并被法院拘留。其丈夫至今仍东躲西藏地王再次频现。如果政府不再出台更严厉的打压房价的措施，明年一季度地产新开工的积极性一定会高涨，进而拉动整个投资产业链各环节，钢铁、焦炭、焦煤产业链的需求环比将明显增长。

2、统计显示，目前螺纹钢社会库存处于历史同拉博夫扮演一位被监禁在家的中学生期水平（即库存正常）。但2012年钢贸商经历了惨烈的去库存，目前真实的钢材库存水平，可能比看到的统计数据要低（部分新建的钢材库存仓库未纳入统计，但这些仓库的库存水平低于老仓库）。

、目前的螺纹钢价只有 700元/吨左右，处于2009年以来的最低位。到明年一季度，受地产新开工拉动、需求好转，由于没有足够的库存来缓冲，钢价上涨10%以上是大概率事件（当钢贸商预期转好，主动补库存还会进一步拉动钢价）。

4、按照目前的矿价煤价，螺纹钢吨钢毛利已有元。如果明年一季度钢价进一步上涨 00元左右，钢厂完全可以承受铁矿石和焦煤的涨价。

5、市场目前还未充分意识到，焦炭、焦煤库存也处于低位。我们跟踪的数据显示，焦炭库存绝对值低于去年前年%； 2家重点钢厂焦煤库存绝对值低于去年前年10%。当明年一季度地产新开工需求启动，煤、焦、钢的共同低库存，一定会发生共振，放大对价格的影响。

6、此次取消焦炭高达40%的出口关税，最大的影响在于，在需求旺季来临之前，还会进一步迅速降低中国焦炭库存。焦炭贸易商一定会利用关税刚刚取消的这个时间窗口抓紧出口，赚取国内、国际市场上还来不及抹平的价差。

7、当需求拉动价格上涨，煤、焦、钢那一个环节有供给瓶颈？只有冶金煤！因为在一季度，受元旦、春节、两会影响，大量的小煤矿和整合技改矿，是被停产的。

结论：看好炼焦煤、喷吹煤的阶段性投资机会（从现在到明年一季度）到明年一季度，国内焦煤现货价格，将在现有基础上涨100元/吨以上。按目前煤价，焦煤企业盈利微薄，业绩对焦煤价格上涨再度显得敏感。当前股价的推荐排序前五：冀中能源（业绩弹性最大）、潞安环能、盘江股份、永泰能源、兰花科创；其他炼焦煤和无烟煤公司：阳泉煤业、西山煤电、开滦股份。

风险提示：

1、中央政府采取更严厉措施打压房价；2、未来个月内，有大量的进口炼焦煤到港； 、中国政府采取其他手段，变相抑制焦炭出口（此次取消焦炭出口关税非中国政府本意，而是反垄断的官司输了）