行业东北证券不一样的复苏不一样的政策

东北证券：不一样的复苏 不一样的政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

核心观点：（1）工业同比和环比升9.3%和0.87%，各提高0.4个和0.2个点，发电量增6.2%，产销率升至98.5%，数据反映生产有见底回升态势，二季度经济仍有望反弹；（2）但复苏动力仍疲软，投资降至20.6%，有稳中趋降迹象，而消费增12.8%，仅小幅回升。

动力疲弱在于投资政策未加码，不能抵补降速后的消费空缺。去产能意愿强化，大规模财政投资的稳增长模式将回归，延续弱复苏。

（3）复苏疲弱，稳增长加码。未来政策将更依赖货币政策、改革及产业政策。不排除降息来激发投资。但结构性积极财政仍是必要，利好高铁、电、4G等领域。

4月工业升9.3%，增速比3月提高0.4个点，季提升战力必不可少。 既然斩魂刀如此重要让自己的斩魂刀变得更强自然也是游戏重点之一。斩魂刀可以与其他装备一块强化。游戏中的装备分为武器、头盔、铠甲、披风、鞋子、腰带等不同的类别调（SA）和周期值（Cycle）为9.5%和-0.2%，反映工业增速回升。但增速低于市场预计这项交易将进一步增强伦敦作为人民币西方交易中心的地位。这也是涉及亚洲以外地区的首个跨境人民币清算协议。预期的9.7%，原因在于钢铁等行业再次去库存导致，复苏的一致性受到打破。但电力增6.2%，水泥、十大有色产量分别增8.7%和10.3%，反映需求和生产仍呈恢复态势。预计二季度生产将呈稳步回升态势，GDP增速也将有望反弹。

但复苏仍疲弱，不排除经济增速低于预期的可能。原因在于受抑制“三公消费”后消费增速在降速后只能缓慢回升，而投资却未见政策加码，总需求顶多是平稳可期，但加速难料。

4月投资累计增20.6%，当月同比增19.8%，反映分别比3月回落0.3和1.7个点，投资呈稳中趋降的迹象。“稳”在于已有项目对投资的支撑，施工项目增长18.8%，总体平稳，且房地产施工和新开工面积同比增17.2%和1.9%，有利投资稳定。而降的背后原因在新开工项目不足，新开工也仅增15.9%，而中央项目降至8.5%，财政预算资金增20.7%，回落1.1个点，反映了政策去产能、高容忍度的意愿，政府并不急于回到大规模财政投资的老模式。

不过消费降速后逐步企稳回升。4月消费升至12.8%，比3月回升0.2个点，基本符合预期。预计在汽车和家电等消费热点带动下，二季度消费将稳步回升。4月汽车销售额同比大幅升至13.0%，为17个月来新高，而家电增15.3%，基本平稳。不过，餐饮仅增7.9%。

抑制“三公消费”仍压制消费增速。

政策有望加码结构性积极财政政策，但更依赖货币、市场开放等市场化手段，不排除降息。而高铁、电、4G等基础设施有望加快。

主要事件：

根据统计局数据，2013年4月，2013年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点。工业增速环比增长0.87%。

2013年月份，全国固定资产投资（不含农户）91319亿元，同比名义增长20.6%，增速比月份回落0.3个百分点。其中，全国房地产开发投资19180亿元，同比名义增长21.1%。

社会消费品零售总额17600亿元，同比名义增长12.8%（扣除价格因素实际增长11.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。

点评：

1.工业增速企稳，有回升迹象但疲弱4月工业升9.3%，增速比3月提高0.4个点，季调（SA）和周期值（Cycle）为9.5%和-0.2%，反映工业增速回升。但增速低于市场预期的9.7%，原因在于钢铁等行业再次去库存导致，复苏的一致性受到打破。但电力增6.2%，水泥、十大有色产量分别增8.7%和10.3%，反映需求和生产仍呈恢复态势。预计二季度生产将呈稳步回升态势，GDP增速也将有望反弹。