行业国金证券价格型周期性行业产能供需调查

国金证券：价格型周期性行业产能 供需调查 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

中期策略我们着重推荐了“价格弹性的周期股”，核心逻辑是：

流动性充裕：欧洲、中国央行开始转向宽松，3季度全球流动性共振；人民贬值预期稳定下来、中国股市成全球洼地，吸引海外资金。

基本面上“低库存+供给收缩”：有色、钢铁、焦煤等目前库存普遍不高；2014年开始有色采矿、钢铁、煤炭固定资产投资完成额增速开始为负，供给真正收缩开始。

成长受制于估值与业绩、“量”逻辑周期股受制于地产，“价格”逻辑周期股是流动性充裕逻辑下市场机会的最好选择。

顺着这个思路，我们与各行业研究员一起，对中上游周期股的产能、供需做了一个全面的梳理。中期策略我们推荐了有色（稀土、小金属）、化工（钛白粉、炭黑、氟化工、尿素）、玻纤、钢铁、焦煤；本篇报告先将我们推荐的相关行业进行梳理，未来我们还将梳理其他一些周期品种。

整体来看，绝对的产能过剩状态大都没法改变，但是一些行业由“动态产能过剩”（当年产能增长大于需求增长）转变为“静态产能过剩”（当年产能增长小于需求增长），供需出现边际改善。

所有行业中，有色的供需情况政府可尝试建设没有围墙的“虚拟养老院”最好。锌：是唯一一个出现绝对产能缺口的行业，2013年开始缺口出现，2014年之后缺口持续扩大；镍：印尼禁止原矿出口导致今年产能存在一定缺口，预计明年之后产能增速会快于需求增速；钼：产能增速可能略低于需求增速，但没有绝对的供给缺口；钨：五矿集团控制全球钨产量的50%以上，价格由五矿集团决定，目前钨的供需基本平衡；铅：锌的伴生矿，未来3年没有新增产能，但铅的特点是可回收，电池用铅%可回收，因此出现供给缺口的概率不大；锡：全球储量和产量都是逐年下滑的，供给端改善明显，但需求也在下滑，整体上供需相对平衡。今年最大的锡出口国印尼禁止原矿出口对锡价有一定支撑；铝：未来3年新疆规划产能增长较高，电价占到铝成本的50%，新疆电价低，成本优势显著，其他区域没有竞争力，因此欧美电解铝产能大量关停，需求端汽车轻量化带动铝需求，海外铝出现供需缺口；铜：今年开始国际铜矿山放量，铜矿产能过让每一位刚进入游戏的玩家能够迅速熟悉剩的格局预计至少延续到2015年；稀土：过去3年国内产能在指令性生产计划的约束下没有增长，海外矿山在13年底放量，产能是过剩的；中国稀土的最大生产国，产量占全球90%以上，中国意图控制价格，手段是大集团整合+稀土收储。