国联证券复苏趋势延续力度或将有限DG

国联证券：复苏趋势延续 力度或将有限 201 - 类别： 机构： 研究员：

旨在实现淘宝之前承诺的打通服务[摘要]

事件：

中国物流与采购联合会发布201 年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51%，创下16个月新高；同期，汇丰制造业PMI在连续三个月徘徊在收缩区间后8月反弹至50.1，创下2010年8月以来最大升幅。

点评：

经济景气回升：8月份官方PMI创下16个月新高，为51%，环比上升0.7个百分点，这一数据与汇丰PMI的扩张以及7月份一系列经济数据相互验证，显示短期经济企稳态势明朗。

需求改善、去库存延续：从分项指标看，各项指标均有所好转，其中反映需求的分项指标好转最为明显。8月份新订单、采购、生产指数分别为52.4%、52.0%和52.6%，分别比上月上升1.8、2.0和0.2个百分点；随着需求回暖，购进价格大幅回升2.1个百分点至5 .2%，同时产成品库存延续去化趋势，为47.6%；8月份，进出口指标分别回升1.6和1.2个百分点至50%和50.2%，两者均位于荣枯线之上，显示内外需均有所好转。

复苏趋势延续，力度或有限：从7月份以来的持续复苏，一方面是受全球经济尤其是欧美日经济的回暖带动，出口需求提升，另一方面前期稳增长政策效应叠加企业补库存周期，带动经济企稳，短期内，两者仍或支撑经济延续走稳，但我们对复苏力度持谨慎态度：首先，从企业类型看，拉升本来指数的动力主要来自于大型企业，中小企业仍徘徊在50%以下，并对就业市场构成显著拖累，显示企业经济复苏的内生动力仍然偏弱；其次，虽然企业生产预期指数大幅上升 个百分点至59.4%，但原材料库存仍低于50%，显示企业对未来并不乐观，并未加大备货力度；再次，虽然补库存是短期回暖的动力，但漫长而痛苦的去产能过程将从根本上限制经济反弹高度。